Derecho Mercantil. (DerMerUle).

Derecho Mercantil desde la Universidad de Le贸n. Recursos de apoyo docente, estudio y de investigaci贸n

Derecho Mercantil. (DerMerUle).

La SEC controla en los tribunales un fraude de valores relacionado con un activo digital

SEC, fraude de valores y criptomonedas

A trav茅s de su demanda presentada en el Distrito Occidental de Texas (Divisi贸n de Austin) el 16 de marzo de 2020,聽 la SEC ha tenido 茅xito en la congelaci贸n de activos y otras medidas preliminares para detener un fraude de valores en curso,聽 que afectaba a inversores dentro y fuera de los Estados Unidos. As铆 lo anunciaba una nota de prensa del superviso

 

rLos hechos subyacentes consisten en la comercializaci贸n y venta de un supuesto activo digital llamado 芦Moneda Meta 1禄,聽 en lo que constituye una oferta de valores no registrada realizada a trav茅s del Trust de la 鈥淢oneda Meta 1鈥.聽 En la denuncia se alega que los acusados hicieron numerosas declaraciones falsas y enga帽osas a los inversores potenciales y reales, incluidas las afirmaciones de que Meta 1 estaba respaldada por una colecci贸n de arte de 1.000 millones de d贸lares o 2.000 millones de d贸lares de oro, y que una empresa de contabilidad estaba auditando los activos de oro.

La comercializaci贸n inclu铆a afirmaciones de que Meta 1 estaba libre de riesgos, que nunca perder铆a valor y que podr铆a devolver hasta un 224.923% de intereses.聽 Seg煤n la denuncia, los acusados nunca distribuyeron las Monedas Meta 1 y en su lugar utilizaron los fondos de los inversores para pagar gastos personales y canalizar los ingresos a otros dos socios en el proyecto. Seg煤n la SEC, algunos de los fondos obtenidos fueron utilizados para comprar autom贸viles de lujo.聽 La SEC alega que los acusados recaudaron m谩s de 4,3 millones de d贸lares de m谩s de 150 inversores dentro y fuera de los EE.UU.

El potencial de blockchain en Gobierno Corporativo

Un reciente informe de la OCDE explora las posibilidades de aplicar al gobierno de las empresas, Corporate Governance, una tecnolog铆a moderna y disruptiva como es blockchain.

 

Catedral de Le贸n by M.A. D铆az

Catedral de Le贸n by M.A. D铆az

Acceso : The Potential for Blockchain Technology in Corporate Governance (OEDC ‘s Working Paper 21) (2019)

La crisis financiera de 2007 fue tambi茅n una crisis de confianza en las instituciones y grandes corporaciones sist茅micas. Puso de manifiesto los riesgos de la ocultaci贸n de informaci贸n y ha generado toda una nueva agenda聽 centrada en la importancia de evitar y sancionar las violaciones de datos, pirater铆a, uso abusivo de informaci贸n privilegiada, instituciones financieras que ya no se perciben como infalibles.聽 Incluso hay quien ha afirmado que el 茅xito de bitcoin y la tecnolog铆a blockchain聽 se basa en buena medida en que son percibidos como disruptivos, desafiantes y contrarios al poder financiero anterior.

 

Actualmente las plataformas en las que se ofrecen productos y servicios se hacen obsoletas r谩pidamente y las empresas de tecnolog铆a ofrecen servicios financieros simples, disruptivos.Y se generan cooperaciones entre las entidades de tecnolog铆a y las financieras, incluidos los bancos para ofrecer servicios boutique, donde la calidad es m谩s relevante que las econom铆as de escala.

En este contexto se est谩n produciendo grandes debates sobre el valor y las aplicaciones de los token. Por ejemplo, en relaci贸n con su valor como dinero.聽Los economistas atribuyen tres funciones b谩sicas al dinero: medio de cambio, unidad de cuenta y almacenamiento de valor. Seg煤n este razonamiento, si un token en una cadena de bloques puede cumplir estas funciones, se pueden plantear聽 la pregunta de si nos encontramos ante dinero a pesar de que el creador del token no sea un banco central y de que no se intercambien聽 a trav茅s de bancos

Tambi茅n, y aunque聽 se trata de un aspecto m谩s novedoso, se comienza tambi茅n a estudiar el efecto de la tecnolog铆a en el 谩mbito del gobierno corporativo. En efecto, la tecnolog铆a blockchain es una herramienta poderosa para la participaci贸n de los interesados, stakeholders que a su vez constituye una aspiraci贸n de gobierno corporativo.聽 Adem谩s, las aplicaciones de blockchain contribuyen -en potencia- a una mayor transparencia en la propiedad y ofrece gran transparencia en relaci贸n con la titularidad y los cambios en la propiedad, en el sentido de que todos los usuarios de la red pueden ver las operaciones de directivos, activistas y terceros que pretenden tomar posiciones. Por lo tanto, las aplicaciones basadas en esta tecnolog铆a reducir铆an el 谩mbito de la ocultaci贸n de informaci贸n y la manipulaci贸n de datos. Otros beneficios de la aplicaci贸n de blockchain聽se evidenciar铆an en la gesti贸n de juntas generales y votaciones en las que la mayor transparencia facilitar铆a la adopci贸n de decisiones evitando el conflicto. En el 谩mbito del a contabilidad y de la auditor铆a , dentro de la gobernanza empresarial, tambi茅n se podr铆an dejar notar estos beneficios, hasta el punto de obligar a una redefinici贸n de los roles de contables y auditores.

 

Varios reguladores financieros de EEUU se unen a la RED GLOBAL DE INNOVACI脫N FINANCIERA -GFIN-

El 24.10.2019 se hac铆a p煤blica la incorporaci贸n de varios reguladores financieros a la Red GFIN

 

Palomeras de Ampudia. La Tierra de Campos….

La聽Comisi贸n de Comercio de Futuros de Productos B谩sicos聽(CFTC),聽la Corporaci贸n Federal de Seguros de Dep贸sitos聽(FDIC), la聽Oficina del Contralor de la Moneda聽(OCC) y la聽Comisi贸n de Bolsa y Valores聽(SEC) anunciaron hoy unirse a la聽Red Global de Innovaci贸n Financiera聽(GFIN).

Ver la noticia (https://www.sec.gov/news/press-release/2019-221)

Los reguladores financieros de los Estados Unidos han tomado medidas proactivas en los 煤ltimos a帽os para mejorar la claridad regulatoria y la comprensi贸n de todas las partes interesadas y promover la identificaci贸n temprana de oportunidades regulatorias emergentes, desaf铆os y riesgos.聽La participaci贸n en el GFIN promueve estos objetivos y mejora las habilidades de las agencias para alentar la innovaci贸n responsable en la industria de servicios financieros en los Estados Unidos y en el extranjero.

 

Fomentando el intercambio de conocimientos sobre la innovaci贸n en los servicios financieros, los miembros estadounidenses de GFIN buscar谩n avanzar en la integridad financiera y del mercado, la protecci贸n de los consumidores e inversores, la inclusi贸n financiera, la competencia y la estabilidad financiera. La participaci贸n en organizaciones internacionales como esta ayuda a los reguladores financieros de los Estados Unidos a representar los intereses y necesidades de la naci贸n y sus partes interesadas en los servicios financieros.

Se unen as铆 a otras 46 autoridades financieras, bancos centrales y organizaciones internacionales de todo el mundo que ya son miembros del GFIN para fomentar una mayor cooperaci贸n entre las autoridades financieras en una variedad de temas de innovaci贸n, enfoques regulatorios y lecciones aprendidas.

ICO y criptoactivos. Nuevo informe de ESMA

Los activos representados criptogr谩ficamente necesitan, cuando menos,聽 ser abordados bajo un enfoque com煤n a escala de la UE para garantizar la protecci贸n de los inversores**

 

Casamento no Pazo

La Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEMV) public贸 su dictamen dirigido a las Instituciones de la Uni贸n Europea (UE) – Comisi贸n, Consejo y Parlamento 聽las emisiones iniciales de 鈥渃riptoactivos鈥 initial coin offering (ICO). La referencia del documento Advice Initial Coin Offerings and Crypto-Assets聽es聽聽: ESMA 50-157-1391, de 09.01.2019.,

El 茅l聽 se da repaso a las normas vigentes aplicables a los activos representados criptogr谩ficamente que pueden considerarse instrumentos financieros, y expone la posici贸n de la AEVM sobre posibles lagunas relativas al actual marco reglamentario financiero de la UE para su consideraci贸n por parte de los responsables pol铆ticos de la UE.

La AEVM emite el informe tras trabajar con las Autoridades Nacionales Competentes (ANC) en el an谩lisis de los diferentes modelos de negocio de los activos representados criptogr谩ficamente, los riesgos y beneficios potenciales que pueden presentar聽 y sobre c贸mo encajan en el marco reglamentario existente. 聽Este trabajo incluye una encuesta a las autoridades nacionales competentes (ANC) durante 2018, 聽y la identificaci贸n de aspectos poco claros 聽en el marco reglamentario financiero actual en relaci贸n con los activos representados criptogr谩ficamente.

El sector de los criptoactivos sigue siendo modesto en tama帽o y la AEVM no considera que聽actualmente plantee problemas de estabilidad financiera. Sin embargo, la AEVM manifiesta que plantean ciertos riesgos聽que plantea para la protecci贸n del inversor y para la integridad del mercado. La AEVM identifica los m谩s significativos聽riesgos como el fraude, los ciberataques, el blanqueo de capitales y la manipulaci贸n del mercado.聽 Se帽ala tambi茅n que pueden traer consigo聽beneficios en las ICO, siempre y cuando existan las salvaguardias apropiadas. Llama tambi茅n la atenci贸n sobre la circunstancia de que聽el desarrollo de la representaci贸n de los activos tradicionales en modo de cadenas de bloques (DLT) en los que se apoyan los criptoactivos聽 todav铆a se encuentra en una fase muy temprana.

Otras cuestiones a resolver las divide en dos categor铆as:

NYC_by Jara IPM. One Trade Center Tower

  • Para los activos criptogr谩ficos que se califican como instrumentos financieros conforme a MiFID, hay 谩reas que exigen una posible interpretaci贸n o reconsideraci贸n de los requisitos espec铆ficos que permitan una aplicaci贸n efectiva de la normativa existente.
  • Cuando estos activos no califiquen como instrumentos financieros, la ausencia de normas financieras exponen a los inversores a riesgos considerables. Como m铆nimo, la AEVM considera que los requisitos contra el blanqueo de capitales deben aplicarse a todos los activos representados criptogr谩ficamente , as铆 como a todas las actividades que los involucren.聽 Adem谩s, el riesgo para consumidores debe valorarse y comunicarse para que los consumidores puedan ser conscientes de los riesgos potenciales antes de que se produzcan, y antes de comprometerse en su adquisici贸n.

El informe toma su base, adem谩s de en las colaboraciones con las ANC antes expresadas en el anterior de ESMA, . 鈥The Distributed Ledger Technology Applied to Securities Markets鈥, Febrero 2017.

M谩s:聽

Redactado con el apoyo del Proyecto de Investigaci贸n 芦Libertad de Mercado y sobreendeudamiento de consumidores: estrategias jur铆dico-econ贸micas para garantizar una segunda oportunidad禄 (N煤m. Ref. DER2016-80568-R). Ministerio de Econom铆a y Competitividad (Espa帽a) del que la autora forma parte como investigadora.

ICO, tokens y aplicaci贸n de la Ley de Mercado de Valores. Criterios de la CNMV

La CNMV ha publicado聽 los criterios iniciales de actuaci贸n que est谩 llevando a cabo frente a las聽Initial Coin Offering聽(ICO).

Reconoce el supervisor espa帽ol que la complejidad de la materia hace que los criterios est茅n sometidos a una revisi贸n constante, pero a煤n as铆,聽 avanza en la determinaci贸n de los de aplicaci贸n en Espa帽a para este tipo de mecanismos de financiaci贸n empresarial.

NYC_by Jara IPM. One Trade Center Tower

Calificaci贸n de los Tokens como valores negociables.

 

 

 

Supervisi贸n de las entidades autorizadas a 聽emitir y comercializar ICOs.

El texto se ocupa tambi茅n de la necesidad y alcance de la intervenci贸n de entidades autorizadas para prestar servicios de inversi贸n, cuesti贸n en la que remite al art. 35.3 de la Ley del Mercado de Valores (LMV), y a sus 鈥淧reguntas y Respuestas dirigidas a empresas FinTech sobre actividades y servicios que pueden tener relaci贸n con la CNMV鈥

  • M铆nimamente, la entidad autorizada para prestar servicios de inversi贸n a efectos de la comercializaci贸n debe realizar una supervisi贸n general del proceso y validar la informaci贸n a entregar a los inversores, que deber谩 ser clara, imparcial y no enga帽osa y referirse a las caracter铆sticas y riesgos de los valores emitidos, as铆 como a la situaci贸n jur铆dica y econ贸mico-financiera del emisor de una manera suficientemente detallada como para permitir que el inversor pueda tomar una decisi贸n de inversi贸n fundada.
  • En este momento se permite que la entidad autorizada a la ICO no valide la informaci贸n que remite a los inversores, salvo incluir advertencias destacadas acerca de la naturaleza novedosa de la tecnolog铆a de registro y que la custodia de los instrumentos no se realiza por una entidad autorizada para prestar servicios de inversi贸n.
Intermediaci贸n y custodia.
  • No se considera necesaria la intervenci贸n generalizada de entidades autorizadas para colocar valores porque las ICO se consideran actividades normalmente ocasionales. En cambio, la reserva de actividad a las entidades autorizadas prevista del art铆culo 144.1 LMV (en relaci贸n con el art铆culo 140 e) y f) del mismo cuerpo legal) requiere que la actividad se realice 鈥渃on car谩cter profesional o habitual鈥.
  • Similarmente, no se exigir谩 la intervenci贸n de entidades de custodia de valores, pues su intervenci贸n s贸lo es necesaria conforme al 44.1 LMV (en relaci贸n con el art铆culo 141 a) LMV ) cuando la actividad se realice 鈥渃on car谩cter profesional o habitual鈥.
Representaci贸n de las ICO y negociaci贸n.

Cant谩brico (Asturias)

El texto establece la diferencia entre los requisitos de representaci贸n (as铆 como de supervisi贸n e intermediaci贸n) cuando la ICO se comercializa en Espa帽a o en otra jurisdicci贸n.

  • Por lo que respecta a Espa帽a:
    • El art铆culo 6.1 de la LMV permite interpretar que es posible que ciertos valores no se representen por medio de anotaciones en cuenta o t铆tulos. Por tanto, no puede excluirse la posibilidad del registro de derechos a trav茅s de la tecnolog铆a DLT (blockchain).
    • La negociaci贸n en mercados regulados, SMN o SOC espa帽oles el art铆culo 6.2 LMV exigir铆a que estuviesen representados por medio de anotaciones en cuenta. Y el art铆culo 8.3 LMV sobre entidades encargadas de la llevanza de registros contables que responden frente a los perjudicados por la falta de las inscripciones, por las inexactitudes y retrasos en las mismas y, en general, por el incumplimiento culposo o doloso de sus obligaciones legales, obligar铆a a que la llevanza del registro se realizara por un depositario central de valores. La gesti贸n del centro de negociaci贸n deber铆a realizarse por una ESI o por una entidad rectora de un mercado, y estar铆an sujetas en general a la normativa del mercado y al 谩mbito de supervisi贸n de la CNMV. Adicionalmente, las ICO estar铆an sometidas a la necesidad de representaci贸n mediante anotaciones en cuenta y a聽 la participaci贸n de un depositario central de valores.
    • En caso de preferir generar un mercado interno en una plataforma privada no regulada o la negociaci贸n en una plataforma (exchange) localizada en Espa帽a, la ICO encontrar铆a otros problemas pues los tokens considerados valores negociables dar铆an lugar a la obligaci贸n de que estas plataformas contasen con las autorizaciones exigibles para ejercer su actividad como centro de negociaci贸n (como mercado regulado, SMN o SOC); o bien como empresa de servicios de inversi贸n (ESI) o entidad de cr茅dito que opere como internalizador sistem谩tico (IS), con sus respectivos requisitos.
    • Con todo, el art铆culo 6.2 s贸lo es aplicable a los tokens que se negocien en un mercado espa帽ol.
  • Ahora bien, si los tokens se van a negociar en mercados no espa帽oles, la CNMV no es competente para exigir que est茅n representados mediante anotaciones en cuenta. Por el contrario, ser谩 la ley (y la autoridad competente) del pa铆s en el que se encuentre el mercado en el que vayan a negociarse los tokens, la que determine en qu茅 medida es exigible una forma concreta de representaci贸n para su negociaci贸n en un mercado organizado, as铆 como otros requisitos cuales que la llevanza del registro se realice por un depositario central de valores.

 

Rey Alfonso V de Le贸n

Sobre el folleto informativo.聽
  • Dado que la mayor铆a de las operaciones que se est谩n planteando pueden ampararse en el art铆culo 35.2 LMV (relativo a las situaciones en las que no existe obligaci贸n de publicar un folleto), en el texto del que se da noticia se aconseja a los emisores que se atengan a los criterios del art铆culo 35.3 LMV, porque la elaboraci贸n de un folleto para una ICO puede encontrarse con dificultades debido a la ausencia de un modelo armonizado a nivel europeo, que a su vez, puede generar disfunciones con otras autoridades europeas respecto del pasaporte del folleto aprobado por la CNMV.
  • Cuando resulte necesario un folleto por las caracter铆sticas de la operaci贸n, la CNMV adelanta que realizar谩 la adaptaci贸n y tendr谩 en cuenta el principio de proporcionalidad (m谩xime cuando es previsible que las operaciones no sean de gran tama帽o) a efectos de reducir en lo posible la complejidad y extensi贸n del documento.

M谩s

Sobre las ICO en Espa帽a, ver:

M谩s all谩:

Blockchain. Utilidades y confianza a debate en la Uni贸n Europea

Resoluci贸n del Parlamento Europeo, de 3 de octubre de 2018, sobre las tecnolog铆as de registros distribuidos y las cadenas de bloques: fomentar la confianza con la desintermediaci贸n**

El Parlamento Europeo adopt贸 una resoluci贸n presentada por la Comisi贸n de Industria, Investigaci贸n y Energ铆a 聽聽de esa Instituci贸n europea en relaci贸n con las Tecnolog铆as de Cadenas de Bloques (TDR) y Registros Distribuidos (DRR). Esta Resoluci贸n forma parte de un debate m谩s amplio en el seno de la UE

Gij贸n

Sobre la premisa de que los DRR reducen los costos de intermediaci贸n y pueden contribuir a la mejora de los servicios, el Parlamento plantea la necesidad de adoptar iniciativas estrat茅gicas聽:

  • En relaci贸n con las aplicaciones energ茅ticamente eficientes y respetuosas con el medio ambiente, la TRD podr铆a transformar y democratizar los mercados energ茅ticos al permitir que los hogares produzcan energ铆a ecol贸gica que pueda ser intercambiada entre ellos. Por eso solicitan a la Comisi贸n Europea 聽que introduzca una聽dimensi贸n de eficiencia energ茅tica en sus trabajos sobre 聽TRD, es decir, que analice el impacto energ茅tico y de los nuevos mecanismos 聽y que聽 eval煤e los posibles modelos de gobernanza.

 

  • Con respecto al transporte, cadenas de suministro, atenci贸n m茅dica y educaci贸n: el Parlamento destac贸 el potencial de la TRD en la movilidad, la 聽mejora de las cadenas de suministro y el聽transporte,聽 as铆 como en el sector sanitario, en la 聽educaci贸n y en la gesti贸n de la propiedad intelectual.
  • Sobre el sector financiero: el Parlamento pidi贸 a la Comisi贸n ya las autoridades financieras que聽supervisen las tendencias y usos de la TDR y los DRR en el sector financiero聽.Destac贸 la volatilidad e incertidumbre que rodea a las criptomonedas, solicitando un seguimiento de las fuentes de esta volatilidad 聽para identificar sus principales riesgos.
  • Por lo que se refiere a la identificaci贸n y datos personales, la resoluci贸n se帽al贸 que la TRD permit铆a a los usuarios identificarse y tener la posibilidad de controlar los datos personales que desean compartir.聽Pero, tambi茅n muestra preocupaci贸n por el 聽uso incorrecto de sus propios datos y sobre la vulnerabilidad de los sistemas. El Parlamento sugiere que los Estados miembros聽intercambien 聽mejores pr谩cticas聽para garantizar la seguridad de estos datos.聽Los usos de TRD deben cumplir con la legislaci贸n de protecci贸n de datos de la UE, incluido el Reglamento general de protecci贸n de datos (GDPR).
  • En el 谩mbito de los contratos inteligentes: el Parlamento pidi贸 a la Comisi贸n que promueva el desarrollo de聽normas t茅cnicas聽con las organizaciones internacionales pertinentes y que realice un an谩lisis en profundidad del聽marco legal existente聽en los distintos Estados miembros en lo que respecta a la exigibilidad de los contratos inteligentes. Concretamente, pide analizar si el uso de contratos inteligentes crea barreras potenciales en el mercado 煤nico digital, y solicita reforzar la seguridad jur铆dica por ejemplo a trav茅s de medidas de coordinaci贸n y reconocimiento mutuo.
  • Alude tambi茅n a la seguridad de la infraestructura. Eel Parlamento pidi贸 a la Comisi贸n que supervise los desarrollos tecnol贸gicos (por ejemplo, los ordenadores cu谩nticos), eval煤e los riesgos tecnol贸gicos, apoye los proyectos de resistencia frente a ataques cibern茅ticos y promueva proyectos de protecci贸n de datos. En este sentido insiste en la necesidad de garantizar la sostenibilidad de las plataformas TRD en聽el聽marco聽del Programa del Observatorio Blockchain de la UE聽.
  • Siguiendo con las infraestructuras, pero ya en el campo del sector p煤blico , el Parlamento enfatiz贸 la importancia de una TRD 聽segura para mejorar los servicios y la gesti贸n del sector p煤blico. En particular, y de modo vinculado al plan Acci贸n para el gobierno electr贸nico
  • Finalmente, en relaci贸n con las pymes, con la transferencia de tecnolog铆a y con la financiaci贸n pide al BEI y al FEI que creen instrumentos de financiaci贸n para apoyar Iniciativas empresariales centradas en TRD para acelerar la transferencia de tecnolog铆a.聽Tambi茅n destac贸 el potencial de聽las ofertas iniciales de tokens聽como herramienta de inversi贸n alternativa para financiar聽 pymes y empresas innovadoras, y solicita a la Comisi贸n que identifique mecanismos para proteger a los inversores, comenzando por un posible observatorio de estas ICO, as铆 como de una base de datos sobre sus caracter铆sticas.

 

El Parlamento Europeo apunta en una direcci贸n que no implicar铆a, por el momento regular los nuevos fen贸menos, sino m谩s bien eliminar las barreras para su desarrollo.

  • Redactado con el apoyo del Proyecto de Investigaci贸n 芦Libertad de Mercado y sobreendeudamiento de consumidores: estrategias jur铆dico-econ贸micas para garantizar una segunda oportunidad禄 (N煤m. Ref. DER2016-80568-R). Ministerio de Econom铆a y Competitividad (Espa帽a) del que la autora forma parte como investigadora.

Francia prepara聽 la聽 contrataci贸n de valores no cotizados mediante tecnolog铆a blockchain

En el contexto de la voluntad por hacer de Francia, y m谩s concretamente de Par铆s, un centro de innovaci贸n financiera se ha aprobado la Ordenanza n 掳 2017-1674 del 8 de diciembre de 2017 relativa al uso de un dispositivo de grabaci贸n electr贸nica compartida para la representaci贸n y el transmisi贸n de valores financieros . De esta forma, se establecen mecanismos de registro de operaciones para la contrataci贸n de valores no negociados mediante la tecnolog铆a blockchain.

Previamente, la聽reforma n. 掳 2016-520 de 28 de abril de 2016, configuraba la base legal del blockchain con聽dos nuevos art铆culos (L223-12 y L223-13) introducidos en el Code Mon茅taire et Financier que definieron por primera vez en la ley francesa el blockchain聽. El Art铆culo L.223-12 del Code Mon茅taire et Financier聽 lo describe聽 como聽dispositivo de registro electr贸nico compartido que permite la autenticaci贸n [de] operaciones [en t铆tulos espec铆ficos, destinados a ser negociados en plataformas de crowdfunding: 芦minibons禄.聽聽

Adem谩s, en el marco de la聽Ley N潞 2016-1691,聽de 9 de diciembre de 2016, sobre Transparencia, lucha contra la corrupci贸n y modernizaci贸n de la vida econ贸mica (conocida como Ley Sapin II). se permit铆a聽 al ejecutivo adoptar聽las medidas oportunas para: 禄聽adaptar la ley aplicable a valores y valores financieros para permitir la representaci贸n y la transmisi贸n, por medio de un dispositivo de registro electr贸nico compartido禄. valores financieros que no se admiten en las operaciones de un dep贸sito central ni se entregan en un sistema de liquidaci贸n y entrega de instrumentos financieros聽禄. Apurado por los plazos, el ejecutivo aprob贸 esta聽ordenanza del 8 de diciembre de 2017, con ocho art铆culos, que formalmente聽 alcanza principalmente a insertar la expresi贸n 禄聽聽dispositivo de registro electr贸nico compartido聽聽禄 en los art铆culos del Code Mon茅taire et Financier y en el Code de Commerce junto con los t茅rminos 禄聽聽t铆tulo de la cuenta聽聽禄 o 禄聽聽cuenta聽聽芦, y a aplicar estas disposiciones en ciertos territorios (las islas de Wallis y Futuna, Polinesia Francesa) y Nueva Caledonia.

El t茅rmino 禄聽聽dispositivo de registro electr贸nico compartido聽聽禄 (DEEP) corresponde a la forma en que la tecnolog铆a 芦blockchain禄 est谩 contemplada en el Art铆culo L. 223-12 del C贸digo Monetario y Financiero relativo a los minibonos, que cubre las caracter铆sticas principales de las cadenas de bloques, que permiten el registro y el uso compartido, pero que al mismo tiempo pretende mantener una neutralidad tecnol贸gica para evitar favorecer a unas tecnolog铆as sobre otras que puedan ir apareciendo en el din谩mico sector del fintech

El proyecto聽 de Ordenanza ten铆a unos horizontes m谩s amplios (por ejemplo incluyendo expresamente聽 valores de deuda negociables, 聽participaciones en entidades de inversi贸n colectiva, entre otros), pero, posiblemente a la luz de las dudas que esta tecnolog铆a a煤n suscita en la Autoridad聽 de Mercados Financieros de Francia, finalmente se opt贸 por una reforma modesta, abierta a futuras mejoras.

 

FINTECH. ESMA responde a la consulta de la Comisi贸n Europea

Se ha conocido la respuesta de la Autoridad Europea de Mercados y Valores, ESMA, en relaci贸n con la Consulta de la Comisi贸n Europea聽 鈥淔intech: a more competitive and innovative financial sector

 

En su toma de posici贸n, la ESMA parte del reconocimiento en positivo de la iniciativa de la Comisi贸n Europea, y adem谩s ofrece algunas recomendaciones generales en determinados aspectos

Vista del Palacio Botines, por Ricardo Castellanos B

  • Por un lado, en relaci贸n con innovaciones en la asesor铆a automatizada, que se basan en el desarrollo de la inteligencia artificial y en tecnolog铆as para el an谩lisis de big data, 聽se帽ala que la intervenci贸n de la Uni贸n Europea sobre estas innovaciones debe orientarse a la protecci贸n de los consumidores, teniendo en cuenta los trabajos que el Comit茅 Conjunto de Autoridades Europeas ya ha iniciado
  • En relaci贸n con el crowd-funding, ESMA insta a la Comisi贸n Europea a poner en marcha procedimientos para garantizar una protecci贸n igual a los inversores en toda la UE. En este sentido, se帽ala que, al margen de que plataforma se utilice, el marco normativo deber铆a ser 煤nico en toda la UE
  • Adem谩s, incide en la importancia de que el reporting y an谩lisis de datos financieros se apoyen cada vez m谩s en las nuevas tecnolog铆as. Se tratar铆a de profundizar en los lenguajes y documentos electr贸nicos que ya existen y en sus utilidades de cara a una mayor transparencia en t茅rminos cuantitativos y cualitativos
  • Por lo que respecta a la subcontrataci贸n de determinadas actividades (outsourcing) , principalmente en las relacionadas con la transmisi贸n de datos a la 芦nube禄 (cloud), ESMA apunta a la necesidad de mayor control del regulador para garantizar que se cumple la normativa de seguridad y de protecci贸n de datos
  • Tambi茅n, y en relaci贸n con la tecnolog铆a de bloques distribuidos (Distributed Ledged Tecnhology) aludiendo al estudio publicado por ESMA en febrero de 2017, manifiesta que sigue realizando observaciones de mercado para alcanzar conclusiones sobre si ser铆a precisa una intervenci贸n expl铆cita del legislador europeo. (Anteriores aportaciones de ESMA)
  • Adem谩s, ESMA llama a una mayor estandarizaci贸n y armonizaci贸n en la industria financiera, de cara a mejorar su interoperabilidad en la UE

FSB, Programa Anual

Fruto de la reuni贸n de 17 de noviembre de 2016 del Consejo del FSB, se ha aprobado el Programa Anual de actividades previstas para 2017

Tras un an谩lisis moderadamente positivo del presente, el FSB se propone de cara a 2017 actuar de modo prioritario en los siguientes aspectos del Sistema Financiero

  • panteonreyesleonSeguimiento general del mercado, sus fortalezas y debilidades
  • Entidades sist茅micas a nivel global (trabajado en colaboraci贸n con el Comit茅 de Basilea). (Sobre la identificaci贸n de entidades sist茅micas, entrar en buscador 芦dermerule禄 el t茅rmino de b煤squeda 芦sistemic禄)
  • Entidades de contrapartida central: resistencia, resoluci贸n, restructuraci贸n
  • Responder a las debilidades estructurales de la gesti贸n de activos
  • Bancos corresponsales y sus debilidades
  • Plan de Acci贸n y trabajo frente a las malas conductas
  • Fortalecer el sistema de banca en la sombra
  • Fintech

Sobre estos 谩mbitos, procuraremos mantenernos informados de los trabajos del FSB

Fintech, Proyecto de Ley de Innovaci贸n Financiera en EEUU

Le贸n by Ricardo Castellanos Blanco

Se anunciaba el 22 de septiembre de 2016 la presentaci贸n en el Congreso de EEUU un proyecto legislativo 鈥淭he Financial Services Innovation Act鈥, H.R. 6118, por parte del Congresista MCHenry. Esta propu
esta completa otra anterior presentada por el Congresista McCarthy . The Financial Services Innovation Act bill ha sido transmitida al Subcommittee on Commodity Exchanges, Energy, and Credit inici谩ndose el proceso pre legislativo que conducir谩, de una u otro modo en la aprobaci贸n de una regulaci贸n FinTech.

En su redacci贸n actual, establece un sistema de supervisi贸n FinTech (Financial Services Innovation Services, FSIO) cuya estructura de Comit茅s dise帽a. Tambi茅n introduce protecci贸n para los innovadores en FinTech permiti茅ndoles solicitar al regulador聽 una adaptaci贸n de las normas de compliance siempre que se alcance un plan acordado con FSIO que al ser pactado deviene obligado para los innovadores que lo suscriban. Entre las previsiones de esta 芦Bill禄, se encuentra la obligaci贸n de los 贸rganos que crea de formular informes bianuales con propuestas de revisi贸n normativa, caso de precisarse

 

Inversi贸n en UE y blockchain. An谩lisis ESMA

No es la primera vez que ESMA hace p煤blicos sus trabajos sobre las tecnolog铆as blockchain como instrumento de inversi贸n. Pero, queremos llamar la atenci贸n sobre su 芦Propuesta de Debate禄聽de junio de 2016, titulada The Distributed Ledger Technology Applied to Securities Markets聽, cuyo plazo solicitando contribuciones acaba de clausurarse el 2.09.2016. Positiva como puede ser,聽聽plantea importantes retos de supervisi贸n y regulaci贸n que la autoridad europea se dispone a conocer y resolver.

IMG00953-20140502-0736La tecnolog铆a de cadenas de bloques apoyados en registros distribuidos que sirvi贸 para el lanzamiento de monedas virtuales en entornos abiertos, est谩 mudando hacia los servicios de inversi贸n, con algunas especialidades, por ejemplo, configur谩ndose entornos virtuales que en lugar de abiertos est谩n sometidos a 芦permisos禄.

Los 芦bloques禄 est谩n influyendo -seg煤n parece- en los procesos internos de los inversores; pero tambi茅n puede hacerlo en los procesos externos que se desarrollan en infraestructuras de mercado. Las consecuencias en t茅rminos de necesidad de regulaci贸n son m谩s amplias en el segundo caso: los procesos de liquidaci贸n pueden simplificarse llegando a ser autom谩ticos; se facilitar铆a el registro de los beneficiarios 煤ltimos y de los intermediarios de las transacciones en los mercados. 聽El impacto del blockchain en los mercados no ser谩 seguramente uniforme. Asi cuando se trate de transacciones spot, de valores burs谩tiles por ejemplo, el potencial de incremento de la velocidad obligar谩 -parece a adaptar profundamente el marco normativo. En cambio, otros intercambios donde existen unos plazos de madurez amplios (por ejemplo en muchos derivados) quiz谩s la repercusi贸n de la velocidad no resulte tan determinante de cambios operativos, y por tanto, normativos.

Todo ello, combinado con los algoritmos y los contratos inteligentes tiene el potencial de cambiar en breve y de manera muy relevante la operatividad de las infraestructuras de mercados, tanto primarios como secundarios. 聽Se plantean cuestiones de seguridad; de posibilidades t茅cnicamente s贸lidas para aplicar una tecnolog铆a nacida en entornos reducidos, a los grandes mercados donde el volumen operativo es inmensamente superior; de compatibilidad con las existentes infraestructuras de mercado e incluso a determinadas operaciones (de nuevo contratos 芦de duraci贸n禄 como muchos derivados) ; las ventas en corto, operaciones apalancadas, o la 聽necesidad de intervenci贸n de los bancos centrales. En t茅rminos de gobernanza, privacidad, cibercrimen, etc. se formulan tambi茅n retos.

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Blockchain. Desarrollos. Crecimiento

Blockchain, 聽un gran libro de anotaciones contables en el que se apuntan las transacciones que se llevan a cabo con Bitcoin, est谩 en constante crecimiento.IMG_20150927_135349247

Las聽anotaciones se hacen en 禄聽bloques 禄 que se yustaponen linealmente y de forma cronol贸gica a medida que se suceden las transacciones en cualquier lugar del mundo. Es de acceso libre y permite el control por parte de los usuarios de Bitcoin, ya que este acceso es libre. Permitir铆a por tanto observar el valor de las transacciones y evitar los desvios de valor. Las principales plataformas de intercambios sobre estas tecnolog铆as son聽BlockCypher de California, Conysens de Nueva York, y Bitstamp (sobre esta 煤ltima anunci谩bamos que acaba de recibir una licencia en Luxemburgo y por tanto en la UE)

Sobre el protocolo Bitcoin, la base de datos blockchain la comparten聽todos los nodos que participan en un sistema. La copia completa del blockchain tiene registros de todas las transacciones Bitcoin ejecutados hasta la fecha (cada cinco minutos se estima que se crea un nuevo bloque y la velocidad es crecieciente). Puede聽dar una idea acerca del valor que ten铆a cada particular en un momento determinado, no obstante, al estar en constante crecimiento plantea o se prev茅 que plantee problemas de almacenamiento

Llamamos la atenci贸n sobre la reciente noticia de que聽varias consultoras internacionales como Deloitte o 聽PWH se han asociado con start ups tecnol贸gicas para desarrollar aplicaciones basadas en blockchain. Ello contribuir谩 al crecimiento, mayor uso y operaciones, por tanto, m谩s bloques a帽adidos que contribuyen a la necesidad de sistemas de registro y big data mining