Derecho Mercantil. (DerMerUle).

Derecho Mercantil desde la Universidad de Le贸n. Recursos de apoyo docente, estudio y de investigaci贸n

Derecho Mercantil. (DerMerUle).

芦Enhanced Disclosures by Certain Investment Advisers, Investment Companies and fund managers about Environmental, Social, and Governance Investment Practices禄

芦Enhanced Disclosures by Certain Investment Advisers and Investment Companies about
Environmental, Social, and Governance Investment Practices禄

El 25 de mayo de 2022, la Securities Exchange Commission de Estados Unidos (SEC) propuso enmiendas a las normas y formularios de informaci贸n sobre factores ambientales, sociales y de gobernanza (ASG)/ESG que ciertas empresas de inversi贸n supervisadas deben facilitarle. (17 CFR Part 200, 230, 232, 239, 249, 274, and 279 [Release No. IA-6034; IC-34594; File No. S7-17-22] RIN: 3235-AM96)

El objetivo de la propuesta es promover una informaci贸n coherente, comparable y fiable para los inversores en relaci贸n con la incorporaci贸n de factores ambientales, sociales y de gobernanza por parte de los fondos y asesores. Las modificaciones propuestas pretenden categorizar ciertos tipos de inversiones ASG de forma general y exigir a las empresas de inversi贸n, gestores e intermediarios que proporcionen informaci贸n m谩s espec铆fica en los folletos de los fondos, los informes anuales y los folletos de los asesores en funci贸n de las estrategias ASG concretas que utilicen.

Catedral de Le贸n by M.A. D铆az

La propuesta por la SEC se justifica en el objetivo de configurar un 芦marco normativo coherente, comparable y 煤til para la toma de decisiones en relaci贸n con los servicios de asesoramiento y las sociedades de inversi贸n en materia de ASG, as铆 como de informar y proteger a los inversores, facilitando al mismo tiempo una mayor innovaci贸n en este 谩mbito en evoluci贸n del sector de la gesti贸n de activos.禄

Las modificaciones propuestas exigen que los fondos que tienen en cuenta los factores ESG en su proceso de inversi贸n revelen informaci贸n adicional sobre sus estrategias, en funci贸n del peso que se otorgue a tales factores en las estrategias del fondo.聽 La propuesta exigir铆a la divulgaci贸n de las estrategias ASG en los folletos de los fondos, los informes anuales y los folletos de los intermediarios. Tambi茅n exigir铆a, en algunos casos, la divulgaci贸n de informaci贸n sobre ASG en forma de tabla. Por 煤ltimo, exigir铆a que determinados fondos centrados en el medio ambiente divulguen las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) asociadas a sus inversiones de cartera

A los efectos de la transparencia, la propuesta caracteriza los fondos ASG en tres tipos diferentes. Atribuye a cada uno distintas exigencias de transparencia que deber谩n reflejarse en los informes anuales que se presenten ante la SEC, as铆 como en sus folletos

  • Integration Funds o聽 芦fondos de integraci贸n禄, que integran los factores ASG junto con los factores no ASG en las decisiones de inversi贸n. 脡stos deber谩n describir c贸mo se incorporan los factores ASG en su proceso de inversi贸n
  • ESG-Focused Funds o 芦fondos centrados en los ASG禄, para los que los factores ASG representan un factor principal en el proceso de inversi贸n. Aqu铆, se exigir谩 informaci贸n detallada que incluya un cuadro general estandarizado de la estrategia ASG
  • Impact Funds, 芦fondos de impacto禄, que son un subconjunto de los fondos centrados en los ASG que buscan lograr un impacto ASG particular. En este caso deben ser transparentes en lo relativo a la medici贸n del progreso de sus objetivos declarados

Adem谩s de las enmiendas propuestas a los folletos de los tres tipos de fondos, los fondos de impacto tendr铆an que revelar dentro de sus informes anuales el progreso en el logro de su impacto en t茅rminos cualitativos y cuantitativos durante el per铆odo al que se refiera cada informe o presentaci贸n. Y subrayar谩n聽 cuales han sido los principales elementos que afectaron a la capacidad del fondo para lograr su impacto. Las modificaciones propuestas requerir铆an que los fondos que utilicen el voto por delegaci贸n o la participaci贸n del emisor como un medio significativo de aplicaci贸n de la estrategia ASG proporcionen informaci贸n adicional sobre dicho voto o participaci贸n aplicable en el informe anual.

Primavera by M.A. D铆az

Todos los fondos centrados en la ASG que tengan en cuenta los factores medioambientales tambi茅n tendr谩n que revelar los par谩metros que indican la huella de carbono y la intensidad media ponderada de carbono de su cartera en sus informes anuales. Aunque, los fondos que revelen expl铆citamente que no tienen en cuenta las emisiones de gases de efecto invernadero como parte de su estrategia ASG no estar铆an obligados a comunicar la informaci贸n anterior. Los fondos de integraci贸n que consideren la informaci贸n sobre los gases de efecto invernadero tendr铆an que divulgar informaci贸n adicional, sobre el tratamiento de dichas emisiones en su proceso.

El comunicado que acompa帽a a la propuesta aclara adem谩s que, al igual que con todas las divulgaciones, las pol铆ticas y procedimientos de cumplimiento de los fondos y asesores deben abordar adecuadamente la exactitud de las divulgaciones relacionadas con los ASG hechas a los clientes, los inversores y los reguladores. Adem谩s, se帽ala que los fondos y asesores deben abordar los procesos de gesti贸n de carteras para ayudar a garantizar que las carteras se gestionan de forma coherente con los objetivos de inversi贸n relacionados con los ASG divulgados por el asesor y/o el fondo.

 

Ver tambi茅n sobre los antecedentes de esta propuesta, nuestra anterior entrada aqu铆

 

Entrada redactada con el apoyo del Proyecto de Investigaci贸n 芦Retribuci贸n de los administradores de sociedades de capital y sostenibilidad a largo plazo de la empresa禄, con el n煤mero de referencia: SBPLY/21/180501/000240 concedido por la Consejer铆a de Educaci贸n, Cultura y Deportes. Junta de Comunidades de Castilla-La Mancha

 

Sanciones de la SEC en materia ESG

El 23 de mayo, la SEC anunci贸 por vez primera que una de sus resoluciones sancionadoras estaban fundamentadas en la labor de su Grupo de Trabajo ESG constituido en marzo de 2021 para identificar las lagunas materiales o las declaraciones err贸neas en la divulgaci贸n de los riesgos clim谩ticos por parte de los emisores en virtud de las normas [de la SEC] existentes禄.

Esta primera resoluci贸n sancionadora es;聽 ADMINISTRATIVE PROCEEDING File No. 3-20867, BNY MELLON INVESTMENT ADVISER, INC (respondent).

La SEC, concretamente, impuso una multa de 1,5 millones de d贸lares a BNY Mellon Investment Adviser Inc, una filial propiedad de BNY Mellon, por presuntos fallos en la divulgaci贸n de informaci贸n sobre ASG. La entidad supuestamente enga帽贸 a los clientes haci茅ndoles creer que ciertas inversiones hab铆an sido sometidas a las llamadas revisiones de calidad ESG cuando no era as铆.

Santiago de Compostela. By M.A. D铆az.

En concreto, la supuesta divulgaci贸n inexacta se realiz贸 entre julio de 2018 y septiembre de 2021 en folletos y otros materiales en los que BNY Mellon Investment Adviser representaba o daba a entender que todas las inversiones de los fondos se hab铆an sometido a una revisi贸n de calidad ESG. En realidad, la orden afirma que 芦numerosas inversiones en acciones y/o bonos corporativos… no ten铆an una puntuaci贸n de revisi贸n de calidad ESG en el momento de la inversi贸n.禄 La entidad no admiti贸 ni neg贸 las conclusiones, pero acept贸 una orden de cese y desistimiento, la censura y la sanci贸n civil de 1,5 millones de d贸lares. BNY Mellon tambi茅n 芦emprendi贸 r谩pidamente禄 acciones correctivas, como la actualizaci贸n de sus materiales de divulgaci贸n y la cooperaci贸n con la Comisi贸n.

芦Como ilustra esta acci贸n, la Comisi贸n har谩 responsables a los asesores de inversi贸n cuando no describan con precisi贸n la incorporaci贸n de factores ASG en su proceso de selecci贸n de inversiones禄, declar贸 Adam S. Aderton, codirector de la Unidad de Gesti贸n de Activos de la Divisi贸n de Ejecuci贸n de la SEC y miembro del grupo de trabajo sobre ASG. El tiempo dir谩 cu谩ntas acciones de aplicaci贸n adicionales ser谩n iniciadas por el grupo de trabajo ESG, en particular si se aprueban las normas de divulgaci贸n del cambio clim谩tico y otras normas de divulgaci贸n relacionadas con ESG propuestas por la SEC.

 

Entrada redactada con el apoyo del Proyecto de Investigaci贸n 芦Retribuci贸n de los administradores de sociedades de capital y sostenibilidad a largo plazo de la empresa禄, con el n煤mero de referencia: SBPLY/21/180501/000240 concedido por la Consejer铆a de Educaci贸n, Cultura y Deportes. Junta de Comunidades de Castilla-La Mancha

Juntas generales (tambi茅n virtuales) proxy y propuestas de accionistas. COVID19. Nota de la SEC (I)

La SEC publica estos d铆as recomendaciones y orientaciones聽 relativas a aspectos de las Junta General de Accionistas de las mercantiles supervisadas por este organismo.聽Comentamos aqu铆 la Staff Guidance for Conducting Annual Meetings in Light of COVID-19 Concerns. Estas orientaciones no tienen car谩cter normativo sino interpretativo, como la propia nota deja claro.

I Antedecentes: Juntas Generales y Proxy

Recu茅rdese que las sociedades mercantiles estadounidenses聽 est谩n reguladas por derecho estatal. Conforme a sus respectivas Leyes estatales 聽deben 鈥揼eneralmente – convocar juntas anuales de accionistas. 聽Adem谩s, cuando se trata de sociedades emisoras de valores que deben registrarse conforme al art 12 de la SEA1934, est谩n sometidas al ordenamiento federal (legislaci贸n y regulaci贸n) que impacta directamente en algunos aspectos relativos a la celebraci贸n y voto en estas JG como, de modo muy se帽alado,聽 lo relativo a la solicitud publica de representaci贸n de accionistas en las asambleas.

En efecto, las solicitudes de representaci贸n para las JGA de las entidades supervisadas por la SEC 聽deben cumplir la normativa federal sobre declaraciones , es decir, sobre el conjunto de informaciones聽 y posicionamientos 聽del Consejo titular que reflejan su gesti贸n pasada, propuestas y estrategias de futuro. Esas declaraciones son analizadas por los accionistas que las reciben y sobre todo, por las entidades intermediarias, proxy que聽 solicitan a aquellos accionistas ser sus representantes en la JGA. Tambi茅n se someten a regulaci贸n federal las llamadas 鈥渢arjetas de representaci贸n鈥澛犅 imprescindibles formalmente para que los proxy obtengan el deseado poder para asistir a las juntas y votar en ellas en nombre de los titulares de valores que conf铆en en ellos.

La importancia de los proxy hace que en EEUU podamos hablar de Juntas que聽 a menudo, m谩s que ser reuniones de accionistas, resultan en聽 aut茅nticas batallas entre los representantes de los propietarios. Estos intermediarios, analizadas las declaraciones e informaciones recibidas definen sus posicionamientos a favor o en contra de las estrategias del Consejo titular,聽 y en su caso propugnan alternativas. De alguna manera, el punto 谩lgido en estas guerras de proxy se alcanza cuando聽 se proponen equipos directivos y de consejeros distintos para poner en marcha cambios de rumbo. Especialmente, cuando detr谩s de estas propuestas encontramos a grandes inversores institucionales que directamente o a trav茅s de proxy profesionales, o a trav茅s de acuerdos parasociales m谩s o menos formalizados 聽ostentan importantes porcentajes de votos representados, cuentan con recursos de an谩lisis y exposici贸n interesantes para influir sobre otros, y por tanto para lograr vencer al equipo de la administraci贸n titular.

La crisis COVID 19 se ha hecho evidente en EEUU precisamente en un momento, los primeros 3 meses del a帽o, cuando聽 en la mayor parte de las entidades del pa铆s se estaba procediendo a la preparaci贸n de la informaci贸n para las JG, o ya la hab铆an enviado聽 y se trabajaba en las campa帽as de los proxy. 聽En ese marco las orientaciones de la SEC frente a los retos planteados por el COVID19 聽est谩n destinadas a emisores y a accionistas pero tambi茅n a proxy聽 y otro tipo de entidades que intermedian en la celebraci贸n de JG.

Primavera by M.A. D铆az

Como punto de partida la SEC recomienda que se adopten posiciones de colaboraci贸n rec铆proca entre los intervinientes, gestores, intermediarios, y dem谩s afectados por los requisitos para la preparaci贸n de la JG

II Reuniones 芦virtuales禄 de la 聽JG

En EEUU es la ley estatal la reguladora de las formas de reuni贸n de las JG y por lo tanto le compete tambi茅n ordenar o prohibir la virtualidad. O, establecer un marco en el que sea posible la reuni贸n virtual de la JG, como as铆 se ha hecho en la pr谩ctica general. Sobre la base de las leyes dispositivas los estatutos internos permitir谩n , o no, la celebraci贸n plenamente virtual, la asistencia telem谩tica para accionistas, u otras modalidades de 鈥渧irtualidad鈥 as铆 como sus requisitos espec铆ficos.

Debe distinguirse, fundamentalmente, entre reuni贸n virtual y reuni贸n h铆brida de la Junta General. En el primer caso todos los participantes y asistentes a la JG se comunican a distancia. En el segundo la JG se re煤ne presencialmente aunque se permite la conexi贸n a distancia de algunos participantes. Todo ello, naturalmente, previas las garant铆as聽 y procedimientos establecidos en cada caso.

Debe tambi茅n recordarse que, pese a que -en tanto tenemos conocimiento- todas las leyes estatales son dispositivas en esta cuesti贸n, la virtualidad es objeto de cr铆ticas entre los activistas,聽 e incluso entre inversores institucionales que manifiestan su preocupaci贸n porque la eliminaci贸n de la JG presencial reste posibilidades de quejas especialmente a los sectores m谩s activistas de entre los accionistas e incluso de la sociedad en su conjunto. Recordemos que algunas JG presenciales se ven acompa帽adas de manifestaciones p煤blicas ante la sede de la sociedad o del lugar de reuni贸n, que permiten visualizar y proyectar las quejas de estos activistas 芦sociales禄 . Quiz谩s nos encontremos ahora ante un punto de inflexi贸n, a la luz por ejemplo, de algunas declaraciones de urgencia por parte de entidades como Glass Lewis que el 19 de marzo publicaban聽 una actualizaci贸n de su pol铆tica sobre juntas virtuales, admitiendo la necesidad de que as铆 se celebren en 2020. Pero esa cuesti贸n deber谩 ser observada con el tiempo, una vez que el presente impacto del Covid19 pueda verse con m谩s perspectiva.

La SEC manifiesta en esta nota, que algunos emisores est谩n contemplando la posibilidad de llevar a cabo una reuni贸n 芦virtual禄 de accionistas a trav茅s de Internet u otros medios electr贸nicos en lugar de la reuni贸n presencial de convocatorias anteriores, o incluso en lugar de reuniones ya previstas y convocadas. El supervisor estadounidense ofrece una posici贸n flexible.

La SEC insiste en que las divulgaciones que facilitan la votaci贸n informada de los accionistas son tan importantes para una reuni贸n 芦virtual禄聽 y en una reuni贸n 芦h铆brida禄 (es decir, una reuni贸n presencial que tambi茅n permite la participaci贸n de los accionistas por medios electr贸nicos) como lo son para una reuni贸n presencial. Ahora bien, en la medida en que un emisor tenga previsto celebrar una reuni贸n 芦virtual禄 o 芦h铆brida禄,聽 debe聽 dotar a ese cambio de suficiente transparencia en los t茅rminos de la nota聽 de la SEC que fundamenta esta entradilla: El emisor debe notificarlo a sus accionistas, a los intermediarios del proceso de apoderamiento y a otros participantes en el mercado,聽 y debe incluir en la comunicaci贸n instrucciones claras sobre los detalles log铆sticos de la reuni贸n 芦virtual禄 o 芦h铆brida禄, incluida la forma en que los accionistas pueden acceder a ella a distancia, participar y votar en ella.

A la luz del nuevo panorama, aquellas entidades que ya remitiesen informaci贸n a los accionistas pero que necesiten cambiar la fecha, lugar聽 y hora de la reuni贸n de la JG podr谩n hacerlo, conforme a estas orientaciones de la SEC, siempre y cuando emitan una nota de prensa anunciando el cambio; que remitan el nuevo anuncio con la fecha, hora, lugar para su publicaci贸n en la base de datos EDGAR 聽de la SEC y que lleven a cabo cuantas gestiones sean necesarias para tambi茅n informar a otros intermediarios que participan en el de solicitud de representaci贸n o proxy; a los聽 participantes del mercado; y a los reguladores como la SEC u otros a los que se sometan de ser el caso . Adem谩s, la nota distingue dos situaciones:

  • En el caso de los emisores que a煤n no hayan presentado y entregado sus materiales y declaraciones, esas divulgaciones deber谩n figurar en la declaraci贸n definitiva y en otros materiales de solicitud.
  • En cuanto聽 a los emisores que ya hayan presentado y enviado sus materiales informativos definitivos, no necesitar谩n enviar nuevos materiales de solicitud adicionales (ni nuevas tarjetas de apoderamiento) con el 煤nico prop贸sito de cambiar a una reuni贸n 芦virtual禄 o 芦h铆brida禄 . Pero si聽 deben realizar la difusi贸n de informaci贸n se帽alada anteriormente para anunciar el cambio en la fecha, hora o lugar de la reuni贸n.

 

II Presentaci贸n de las propuestas de los accionistas cuando no pueden participar directamente en la JG

El art铆culo 14a-8 h) de la SEA exige que los accionistas que propongan resoluciones, o sus representantes, comparezcan y presenten sus propuestas en la reuni贸n anual.聽 A la luz de las posibles dificultades de estos accionistas para asistir a las reuniones en persona para presentar sus propuestas, la SEC 聽alienta a los emisores, en la medida en que sea factible en virtud de su concreta legislaci贸n estatal, a que proporcionen a los accionistas proponentes o a sus representantes la posibilidad de presentar sus propuestas por medios alternativos, incluso por tel茅fono, durante la temporada de apoderados de 2020.

Adem谩s, en la medida en que un accionista proponente o su representante no pueda asistir a la reuni贸n anual y presentar la propuesta debido a la imposibilidad de viajar o a otras dificultades relacionadas con COVID-19, la SEC adelanta que considerar谩 esos motivos como 鈥渦na buena causa禄 en virtud de su Regla o Rule 14a-8(h),聽 si los emisores intentan aplicar la excepci贸n de Regla 14a-8(h)(3) 聽para excluir una propuesta presentada por el accionista proponente para cualquier reuni贸n que se celebre en los dos a帽os naturales siguientes.(interesante explicaci贸n de esta Rule)

NYC_by Jara IPM

La Regla 14a-8 聽permite a los accionistas que posean una cantidad relativamente peque帽a de valores, que su propuesta figure reflejada junto a las propuestas de la direcci贸n (Consejeros y altos ejecutivos titulares) 聽en las declaraciones e informaci贸n que se env铆an聽 a los accionistas, de modo que esa propuesta de minoritarios pueda ser presentada a votaci贸n en la JG. Se trata de un procedimiento bastante utilizado ya que proporciona una v铆a de comunicaci贸n entre los accionistas y la sociedad, as铆 como entre los propios accionistas.

La Regla 14a 鈥 8 exige que la sociedad 聽incluya las propuestas de los minoritarios, pero permite algunas excepciones. No ser谩 necesario someter a votaci贸n la propuesta cuando el accionista incumple los requisitos de la propia Regla . Por ejemplo Regla 14-a-8 (h) que, entre otros exige que el proponente acuda a la JG para exponer su propuesta,聽 y esta excepci贸n a su vez se somete a l铆mites como es la 鈥渂uena causa鈥 o causa razonable para no asistir .

En conjunto, la SEC clarifica聽 c贸mo deben adaptarse las entidades al COVID-19 en los momentos preliminares y preparatorios de las Juntas Generales y de las campa帽as de solicitud representaci贸n p煤blica a los accionistas.

La SEC propone nueva regulaci贸n de las inversiones en derivados por parte de los fondos cotizados para evitar el excesivo apalancamiento indirecto

El regulador de valores y mercados de EEUU acaba de anunciar su propuesta de regulaci贸n聽del uso de derivados por parte de los intermediados聽 e inversores de ahorro ajeno como los fondos mutualizados, fondos cotizados en bolsa (ETF) y fondos cerrados, as铆 como de entidades 芦close end禄 que invierten en proyectos concretos.

El anuncio se hizo el 25 noviembre 2019 y puede consultarse aqu铆: https://www.sec.gov/news/press-release/2019-242

En la actualidad la Investment Company Act聽 limita la posibilidad de endeudamiento de los fondos registrados y las entidades de inversi贸n ( que podemos asimilar en sentido general con IIC). Este endeudamiento o apalancamiento es objeto de control porque implica, para las entidades en cuesti贸n, obligaciones futuras de pagos y suele relacionarse con transacciones en las cuales se adquieren valores con liquidez a base de pr茅stamos. Sin embargo,聽 derivados como聽 los contratos de forwards, futuros, swaps y opciones escritas pueden dar lugar a obligaciones de pago futuras con lo que, sin clasificarse como deuda en el sentido actual, pueden contribuir a general dificultades de liquidez. La propuesta a la que aludimos aqu铆 no impide la inversi贸n en derivados para los fondos y entidades afectados,聽 pero si que someter铆a a condiciones tales entradas, para proteger a los inversores.

Ria帽o, by Ricardo Castellanos Blanco

Entre las condiciones propuestas est谩 la adopci贸n de un programa de gesti贸n del riesgo de derivados y el cumplimiento de un l铆mite en la cantidad de riesgo relacionado con el apalancamiento -sometido a una definici贸n m谩s integral- que el fondo puede obtener, en funci贸n del valor en riesgo.聽 Y, para evitar un excesivo coste de cumplimiento, se aplicar铆an requisitos simplificados a los fondos que usan derivados de forma limitada. La regla propuesta tambi茅n permitir铆a a los fondos y entidades afectados celebrar acuerdos de recompra inversa y transacciones financieras similares, as铆 como 芦compromisos no financiados禄 para hacer ciertos pr茅stamos o inversiones, sujeto a condiciones adaptadas a estas transacciones. Adem谩s, se establecer谩n reglas especiales para entidades de inversi贸n y fondos referenciados a exposiciones apalancadas o 铆ndices subyacentes (por ejemplo se limitan los objetivos de inversi贸n al 300% del rendimiento inverso o directo del indice subyacente y se establecen normas de tutela de los inversores minoristas basadas en la diligencia de los intermediarios y la adecuaci贸n).

 

Redactado con el apoyo del Proyecto de Investigaci贸n 芦Libertad de Mercado y sobreendeudamiento de consumidores: estrategias jur铆dico-econ贸micas para garantizar una segunda oportunidad禄 (N煤m. Ref. DER2016-80568-R). Ministerio de Econom铆a y Competitividad (Espa帽a) del que la autora forma parte como investigadora.

Varios reguladores financieros de EEUU se unen a la RED GLOBAL DE INNOVACI脫N FINANCIERA -GFIN-

El 24.10.2019 se hac铆a p煤blica la incorporaci贸n de varios reguladores financieros a la Red GFIN

 

Palomeras de Ampudia. La Tierra de Campos….

La聽Comisi贸n de Comercio de Futuros de Productos B谩sicos聽(CFTC),聽la Corporaci贸n Federal de Seguros de Dep贸sitos聽(FDIC), la聽Oficina del Contralor de la Moneda聽(OCC) y la聽Comisi贸n de Bolsa y Valores聽(SEC) anunciaron hoy unirse a la聽Red Global de Innovaci贸n Financiera聽(GFIN).

Ver la noticia (https://www.sec.gov/news/press-release/2019-221)

Los reguladores financieros de los Estados Unidos han tomado medidas proactivas en los 煤ltimos a帽os para mejorar la claridad regulatoria y la comprensi贸n de todas las partes interesadas y promover la identificaci贸n temprana de oportunidades regulatorias emergentes, desaf铆os y riesgos.聽La participaci贸n en el GFIN promueve estos objetivos y mejora las habilidades de las agencias para alentar la innovaci贸n responsable en la industria de servicios financieros en los Estados Unidos y en el extranjero.

 

Fomentando el intercambio de conocimientos sobre la innovaci贸n en los servicios financieros, los miembros estadounidenses de GFIN buscar谩n avanzar en la integridad financiera y del mercado, la protecci贸n de los consumidores e inversores, la inclusi贸n financiera, la competencia y la estabilidad financiera. La participaci贸n en organizaciones internacionales como esta ayuda a los reguladores financieros de los Estados Unidos a representar los intereses y necesidades de la naci贸n y sus partes interesadas en los servicios financieros.

Se unen as铆 a otras 46 autoridades financieras, bancos centrales y organizaciones internacionales de todo el mundo que ya son miembros del GFIN para fomentar una mayor cooperaci贸n entre las autoridades financieras en una variedad de temas de innovaci贸n, enfoques regulatorios y lecciones aprendidas.

Conducta exigible a intermediarios que asesoren a minoristas. SEC

La SEC aprueba聽 su Reglamento sobre el est谩ndar de conducta exigible a los intermediarios financieros que asesoran a clientes minoritas: 17 CFR Part 240 [Release No. 34-86031; File No. S7-07-18] RIN 3235-AM35 Regulation Best Interest: The Broker-Dealer Standard of Conduct聽(05.06.2019)

Damos noticia de este Reglamento de la SEC,聽 cuya adopci贸n exigi贸 recorrer un camino largo, desde la presentaci贸n de la propuesta en abril de 2018. En 茅l, abundaron los debates sobre la soluci贸n t茅cnica que correspond铆a adoptar y en especial sobre cual deber铆a ser es est谩ndar de cuidado exigible a estos intermediarios de entre los que ya se utilizan para valorar la diligencia en distintos sectores del ordenamiento estadounidense, o introducir un nuevo est谩ndar. 聽En su texto definitivo, el supervisor y regulador, -la SEC- se帽ala que las obligaciones que est谩 introduciendo con este texto superan el nivel anterior de exigencia de evaluaci贸n de idoneidad, y que ser谩 exigible a los intermediarios en sus relaciones con clientes minoristas.

Catedral de Le贸n by M.A. D铆az

Catedral de Le贸n by M.A. D铆az

El Reglamento se basa en cuatro obligaciones b谩sicas de los intermediarios financieros que asesoren a minoristas .

  • La obligaci贸n de divulgaci贸n.聽 Se traduce en la obligaci贸n de los corredores o intermediarios supervisados por la SEC (registrados) de 芦divulgar, por escrito, todos los hechos relevantes relativos al 聽alcance y los t茅rminos de su relaci贸n con el cliente禄, antes o simult谩neamente a realizar una recomendaci贸n de inversi贸n a minoristas. As铆, deber谩 revelar la condici贸n en la que interviene, posibles conflictos sustantivos y costes para el cliente en su totalidad
  • La obligaci贸n de diligencia o cuidado.聽Conforme al Reglamento, esta obligaci贸n requiere que el intermediario-asesor 芦ejerza una diligencia, cuidado y habilidad razonables al hacer una recomendaci贸n a un cliente minorista禄. Es por ello que se le exige, entre otras, que antes de efectuar una recomendaci贸n, el corredor-agente eval煤e las alternativas a la recomendaci贸n que va a emitir. Ahora bien, la valoraci贸n tendr谩 en cuenta las circunstancias pasadas y concurrentes sin que en ning煤n caso pueda exigirse conocimientos de hechos o circunstancias futuras.
  • Bruselas.

  • La obligaci贸n de dar a conocer conflictos de intereses: 聽Exige que el asesor establezca, haga cumplir y mantenga pol铆ticas y procedimientos escritos para hacer frente a los conflictos de intereses relacionados con las recomendaciones que realice a clientes minoristas. Estas pol铆ticas y procedimientos deben dise帽arlas para identificar todos los conflictos y para aminorar en especial los que crean un incentivo mayor para que el intermediario anteponga sus intereses a los del cliente minorista. As铆 por ejemplo, deben eliminar el reconocimiento de bonificaciones, premios y compensaciones no monetarias basadas en la venta de valores espec铆ficos en un periodo de tiempo limitado.
  • La obligaci贸n de cumplimiento: Impone al corredor-agente establecer, implementar y hacer cumplir un segundo conjunto de pol铆ticas y procedimientos dise帽ados para lograr el cumplimiento del Reglamento en su conjunto.

 

Redactado con el apoyo del Proyecto de Investigaci贸n 芦Libertad de Mercado y sobreendeudamiento de consumidores: estrategias jur铆dico-econ贸micas para garantizar una segunda oportunidad禄 (N煤m. Ref. DER2016-80568-R). Ministerio de Econom铆a y Competitividad (Espa帽a) del que la autora forma parte como investigadora.