Informaci贸n burs谩til y cinta consolidada en los mercados de capitales de la UE 驴qu茅 modelo?驴qu茅 intereses est谩n en juego? 驴es una aspiraci贸n viable?

Esta entrada se relaciona con la aspiraci贸n de la Comisi贸n Europea de facilitar la consolidaci贸n de datos聽 en los mercados de capitales de la UE

  • La acci贸n 14 , relacionada con el聽 objetivo n.潞 3 del Plan de Acci贸n de la Uni贸n de los Mercados de Capitales (UMC), tiene por objeto establecer una cinta consolidada CC. Ser铆a un instrumento fundamental en la configuraci贸n de la UMC. Proporcionar铆a datos consolidados sobre los precios y el volumen de los valores negociados en la UE. Mejorar铆a la trasparencia y la competencia entre los centros de negociaci贸n
  • La CC se concibi贸 junto con el punto europeo de acceso 煤nico para la informaci贸n de las empresas (PEA), para mejorar la informaci贸n que se da a los inversores a nivel de toda Europa.

Tras abundantes debates, la Comisi贸n se comprometi贸 en 2020 a presentar una propuesta legislativa para apoyar la introducci贸n de una cinta o registro de informaci贸n consolidada .

  • Los mercados europeos tienen limitaciones estructurales que la MiFID II pretend铆a abordar, pero que a煤n no se han resuelto del todo. MiFID II聽 introdujo la funci贸n de una CC para Europa relativa a聽 la informaci贸n post-negociaci贸n de forma consolidada, independientemente de si las operaciones se ejecutan en un centro de negociaci贸n o no. Sin embargo, a煤n no ha surgido ning煤n proveedor聽 que ofrezca el servicio conforme a la definici贸n de la MiFID II, Esto es debido a muchos factores, como son -entre otros- las dificultades estructurales para obtener datos de alta calidad de los centros de ejecuci贸n extraburs谩tiles (OTC) y de los internalizadores sistem谩ticos (IS) en toda Europa. Esta problem谩tica pone en entredicho la viabilidad comercial de una CC, frente a las soluciones de datos de mercado ya existentes.
  • Dado que no ha surgido ning煤n proveedor de CC, es probable que la Comisi贸n Europea lo imponga, en el marco de MiFIR -y su reforma-. Recientemente se han sometido a debate p煤blico e investigaci贸n distintas opciones de CC, entre ellas una en tiempo real previa a la negociaci贸n, otra en tiempo casi real posterior a la negociaci贸n, otra con un retraso de 15 minutos posterior a la negociaci贸n y la que consolida al final del d铆a posterior a la negociaci贸n. Hoy existen soluciones diversas -privadas y parciales- para obtener datos, pero sigue siendo dif铆cil obtenerlos en mercados menos transparentes y persiste la dificultad para alcanzar la informaci贸n en tiempo real.

En junio de 2023, el Consejo Europeo, la Comisi贸n y el Parlamento acordaron establecer una cinta consolidada para la renta variable y los fondos cotizados (ETF) con datos pre-negociaci贸n en tiempo real, pero sin atribuci贸n de centro y con una sola capa de cotizaciones de compra y venta. Pero , lejos de este modelo tan sencillo, existe un debate m谩s amplio. Por ejemplo, los gestores de activos y algunas empresas de intermediaci贸n sugieren una cinta consolidada que incluya cinco niveles de cotizaciones, as铆 como la atribuci贸n de centros. Esta idea coincide con los iniciales trabajos de la Comisi贸n, que no se refleja en la propuesta de CC. Pero las bolsas se opusieron durante las negociaciones debido a la preocupaci贸n por la p茅rdida de ingresos.

El primer procedimiento de selecci贸n para la PIC de bonos est谩 previsto para finales de 2024. Previamente, la ESMA redactar谩 las normas t茅cnicas para la selecci贸n

 

 

Documentos:

G贸tico

Los accionistas de Banco Popular pueden litigar contra el Banco Santander por la nulidad en la adquisicio虂n de acciones (SAP Le贸n 20/10/20)

Foto: M.A. D铆az

As铆 lo se帽al贸 la sentencia de la Audiencia Provincial de Leo虂n del pasado 20 de octubre, que resolvi贸 que los accionistas del Banco Popular pod铆an litigar contra el Banco Santander por la nulidad en la adquisicio虂n de ti虂tulos (vid. Comunicaci贸n Poder Judicial).聽

–聽 Ha de recordarse que el Juzgado de 1陋 Instancia e Instrucci贸n n煤mero 1 de Astorga dict贸 sentencia el 3 de marzo de 2020, en la que estima 铆ntegramente la demanda formulada en nombre y representaci贸n de D. Donato , contra 芦BANCO SANTANDER, S.A.禄 y en la que declara la nulidad del contrato de adquisici贸n de acciones del Banco Popular correspondientes a la ampliaci贸n de capital de junio de 2016, suscritas por importe de 13.422,50 鈧; condenando a la demandada a reintegrar la cantidad de 13.422,50 鈧, m谩s los intereses legales devengados a partir de la fecha de ejecuci贸n de la orden de compra de las acciones. Y, todo ello, seg煤n la sentencia teniendo en cuenta que D. Donato deber谩 devolver los t铆tulos de Banco Popular(amortizados), m谩s los rendimientos que pudiera haber obtenido y los intereses legales desde la fecha de su percepci贸n. Y la cantidad resultante devengar谩 a favor de la parte demandante los intereses procesales del art铆culo 576 de la LEC desde la fecha de la Sentencia hasta su completo pago y con expresa imposici贸n de las costas procesales a la parte demandada.

–聽 Contra la precitada sentencia se interpuso recurso de apelaci贸n por BANCO SANTANDER S.A., que se funda: 1) En el error en la valoraci贸n de la prueba: considera que no se ha acreditado que la informaci贸n proporcionada a los demandantes sobre la situaci贸n patrimonial no reflejase la imagen fiel de la entidad. 2) Error no invalidante: no esencial, excusable e inexistencia de nexo causal. 3) Infracci贸n del art铆culo 56 de la LSC: imposibilidad de declarar nula la suscripci贸n de acciones en una ampliaci贸n de capital obligando a la restituci贸n rec铆proca de las prestaciones. 4) Inexistencia de acci贸n para pedir la nulidad del contrato de adquisici贸n de acciones de Banco Popular, S.A.: p茅rdida de las acciones que resultaron amortizadas por resoluci贸n del FROB.

– La Audiencia Provincial de Le贸n confirm贸 la sentencia de instancia, que estim贸 la demanda contra el Banco de Santander y declar贸 la nulidad del contrato de adquisici贸n de acciones del Banco Popular correspondientes a la ampliaci贸n de capital de junio de 2016,

By M.A. D铆az
  • Se帽ala la Audiencia que Banco Santander esta虂 legitimado para ser demandado en procedimientos seguidos para resolver sobre nulidad por error en la adquisicio虂n de las acciones de Banco Popular y que los accionistas esta虂n legitimados para solicitar la nulidad del contrato por incumplimiento del deber de informacio虂n y para exigir la restitucio虂n procedente.
  • Esta sentencia dictada por la Seccio虂n Primera de la Audiencia Provincial de Leo虂n, recoge as铆 el criterio unificado por las dos secciones civiles, sobre un procedimiento de nulidad del contrato de venta de acciones de sociedades de Banco Popular -ahora de Banco Santander- sometidas a proceso de resolucio虂n.
    • La Audiencia ha resuelto as铆 que los accionistas de Banco Popular, que perdieron el valor de sus acciones por la amortizacio虂n acordada por el FROB, esta虂n legitimados para solicitar la nulidad del contrato por incumplimiento del deber de informacio虂n del banco emisor de las acciones y, en particular, por errores, omisiones u ocultaciones del folleto de emisio虂n, y adema虂s para exigir la restitucio虂n procedente.
  • Para el Tribunal, la decisio虂n adoptada por el FROB solo acuerda la reduccio虂n del capital social de Banco Popular a cero y un simulta虂neo aumento de capital con transmisio虂n i虂ntegra de las acciones a Banco Santander (accionista u虂nico), por lo que solo afecta a las acciones amortizadas, no a derechos ni a obligaciones ni, en particular, al derecho de los adquirentes para solicitar la nulidad por error en la contratacio虂n.
  • Pone de relieve la Audiencia聽 que Banco Popular no se extinguio虂 por resolucio虂n del FROB, sino que continuo虂 con todo su activo y pasivo despue虂s de haberse dictado; la extinci贸n se produce -en palabras de la Audiencia- con posterioridad, al fusionarse, por absorcio虂n con Banco Santander, que le sucedio虂 en su posicio虂n juri虂dica a todos los efectos.

En consecuencia, la Audiencia Provincial de Le贸n desestima totalmente ell recurso de apelaci贸n interpuesto por BANCO SANTANDER, S.A.,聽 confirmando聽 la precitada resoluci贸n, con expresa condena del apelante al pago de las costas generadas porel recurso de apelaci贸n.

聽聽聽 Se trata de una sentencia cuya fundamentaci贸n jur铆dica hace gala de una cuidada argumentaci贸n para llegar al fallo, en una materia en la que han de tenerse en consideraci贸n m煤ltiples normas, y que recoge una extensa cita de jurisprudencia del Tribunal Supremo, sentencias del Tribunal de Justicia de la Uni贸n Europea y de las Audiencias Provinciales. Un an谩lisis detallado de la misma puede verse aqu铆.

 

 

 

 

 

 

Comit茅 de usuarios del sistema de liquidaci贸n de IBERCLEAR. Circular 1/2019

Iberclear, Sociedad de Gesti贸n de los Sistemas de Registro, Compensaci贸n y Liquidaci贸n de Valores, S.A.U,, (Depositario Central de Valores) crea su Comit茅 de Usuarios del Sistema ARCO, a trav茅s de la Circular聽 IBERCLEAR 1/2019

Con esta Circular se configura el Comit茅 de Usuarios del Sistema de Liquidaci贸n ARCO (valores y efectivo), desarroll谩ndose el apartado quinto del art铆culo 27 del Reglamento de IBERCLEAR.聽 Se establecen las reglas de composici贸n y representaci贸n del Comit茅 de Usuarios del DCV espa帽ol, las funciones y responsabilidades de su presidencia, la duraci贸n del mandato de sus miembros, as铆 como las normas de convocatoria,聽 periodicidad de las reuniones, deliberaci贸n y voto de los asuntos que se les sometan. En 煤ltimo t茅rmino, responde a lo dispuesto en el Reglamento Delegado (UE) 2017/392, por el que se completa el Reglamento (UE) n.o 909/2014 del Parlamento Europeo y del Consejo en lo que respecta a las normas t茅cnicas de regulaci贸n relativas a los requisitos operativos, de autorizaci贸n y de supervisi贸n aplicables a los depositarios centrales de valores.

En efecto, conforme al Reglamento Delegado (UE) 2017/392, 禄 (EM 15: A fin de garantizar la transparencia general de las normas de gobernanza de los DCV que soliciten autorizaci贸n, deben proporcionarse a la autoridad competente los documentos que acrediten que el DCV solicitante ha adoptado las disposiciones necesarias para la creaci贸n no discriminatoria de un comit茅 de usuarios independiente para cada sistema de liquidaci贸n de valores que gestione芦)

Pese a que el car谩cter de sus Dict谩menes es no vinculante, el funcionamiento de este Comit茅 es muy importante para la gobernanza del Sistema de Liquidaci贸n y del propio DCV ya que en la informaci贸n peri贸dica que remita al supervisor nacional ha de hacerse constar, entre otras, qu茅 decisiones del 贸rgano de direcci贸n del DCV han sido elaboradas de conformidad con el dictamen de este Comit茅, o en contra del mismo (art 41 del Reglamento Delegado);聽 debe recibir las notificaciones relativas a informes del Comit茅 de Auditor铆a del Sistema (art 52 del Reglamento Delegado) y es un 贸rgano colegiado que,conforme a lo dispuesto en el Art 1 apartado 2 de esta Circular聽 tiene entre sus funciones:

  • Asesorar al Consejo de Administraci贸n de IBERCLEAR sobre las disposiciones fundamentales que incidan en las diversas categor铆as de usuarios que accedan al Sistema ARCO, incluidos los criterios de acceso a IBERCLEAR por parte de emisores, entidades participantes e infraestructuras y el nivel de servicio.
  • Emitir, cuando el Comit茅 de Usuarios lo considere necesario, dict谩menes motivados sobre la estructura de precios establecida por IBERCLEAR y que resulten aplicables a sus usuarios.
  • Revisar y examinar, con car谩cter previo a su aprobaci贸n, las Reglas de funcionamiento del sistema de informaci贸n, transmisi贸n y almacenamiento de datos聽 (seg煤n el T铆tulo VI del Reglamento de IBERCLEAR), as铆 como de sus modificaciones. .

 

Pr谩cticas en los mercados de valores que no constituyen abuso. ESMA

Informe de ESMA a la Comisi贸n Europea sobre pr谩cticas de mercado aceptadas (18 Diciembre 2018 | ESMA70-145-1184)

La European Securities and Markets Authority (ESMA) ha difundido su m谩s reciente informe anual sobre las pr谩cticas de mercado aceptadas (PGA)聽 en los mercados de valores europeos. El documento se titula聽Report To the Commission on the application of accepted market practices聽y sirve para exponer las pr谩cticas abordadas en los distintos mercados y para proponer puntos de convergencia.

Market Street – Cornmarket Street Old tavern, Ox

Recu茅rdese que el marco vigente en materia de PGAs se establece en el art铆culo 13 del MAR y en el Reglamento Delegado (UE) 2016/908, de 26 de febrero de la Comisi贸n (RTS sobre PGA). Y, que ya antes, 聽la Directiva 2003/6/CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 28 Enero de 2003 sobre las operaciones con informaci贸n privilegiada y la manipulaci贸n del mercado (abuso del mercado) (MAD) y la Directiva 2004/72/CE de la Comisi贸n hab铆an previsto un marco regulatorio que en parte sigue siendo operativo. Conforme a este marco regulatorio las ANC deben notificar a ESMA las pr谩cticas aceptadas anteriores a MAR, y por lo que respecta a las que desee aceptar despu茅s de la vigencia de este Reglamento, la notificaci贸n ser谩聽 previa (3 meses antes de que la aceptaci贸n entre en vigor) correspondiendo a ESMA la emisi贸n de un informe sobre el particular el cual, de ser negativo, obliga a las ANC a publicar en su web el razonamiento por el que se admite.

Asturica Augusta, by Ricardo Castellanos Blanco

El informe del que se da noticia se ha elaborado de conformidad con el art铆culo 13, apartado 10, del Reglamento (UE) n潞 596/2014 del Parlamento Europeo y del Consejo聽 sobre abuso de mercado (MAR) que establece que la聽 ESMA supervisar谩 la aplicaci贸n de las pr谩cticas de mercado aceptadas (PGA) y presentar谩 un informe anual a la Comisi贸n sobre su aplicaci贸n en los mercados en cuesti贸n.聽El informe muestra que hasta el momento solo las ANC de Espa帽a (CNMV) y de Portugal han establecido PAG, que son operativas plenamente. ESMA razona que la existencia de otros mecanismos para proveer liquidez (desde los propios mercados ) se encuentra entre los motivos de que por el momento no se hayan aprobado m谩s PAG (en los cuales la iniciativa la tiene el emisor) al amparo de MAR.

 

Las conclusiones del documento analizan y valoran la aplicaci贸n de las pr谩cticas efectivamente aceptadas por las autoridades nacionales (en nuestro caso, por la CNMV) y, analizan su compatibilidad con聽 el marco europeo de pr谩cticas aceptadas.

Referencia, Profesor S谩nchez Calero en su blog

Asesores de voto (proxy advisors). Espa帽a y Portugal

Conoc铆amos聽hace poco 聽que iniciaba聽sus actividades el primer proxy advisor independiente espa帽ol: Corporance Asesores de Voto, S.L.

 

Juan Prieto

Y lo sab铆amos a trav茅s de su fundador y聽Director General Juan Prieto con quien en el pasado compartimos foros y trabajo en el 谩mbito del gobierno corporativo. Participa en la iniciativa Ram贸n Hern谩ndez Pe帽asco, jurista gran conocedor, tambi茅n en sus aspectos acad茅micos, del gobierno corporativo y la importancia de los asesores de voto. Con nuestra felicitaci贸n por el camino abren en la direcci贸n del buen gobierno y la transparencia en los mercados espa帽oles, 聽os dejamos la web de CORPORANCE, asesores de voto, SL,聽y esta presentaci贸n para conocer m谩s detalles de estos proxy advisors聽en la pen铆nsula ib茅rica

 

Adem谩s:

Ciberseguridad en mercados de valores (III) Guia IOSCO de resiliencia cibern茅tica de infraestructuras mercados. Y, otras gu铆as y propuestas

La ciberseguridad, o m谩s bien su ausencia se halla entre los principales riesgos de los mercados financieros de hoy en d铆a

En junio de 2016, IOSCO hizo p煤blica la primera Gu铆a Internacional de Ciber seguridad en Mercados Financieros, 谩mpliamente anunciada

El objetivo de esta Gu铆a es orientar los esfuerzos de la industria financiera y de los gestores de infraestructuras de mercados para prevenir, hacer frente y corregir los ataques cibern茅ticos y sus consecuencias. Tambi茅n se pretende asimilar el nivel de protecci贸n en las distintas jurisdicciones y estados cuyas infraestructuras de mercados se someten a igual supervisi贸n.IglesiaSantirsoSahagun

Entre los contenidos de esta Gu铆a:

  • Identificaci贸n de infraestructuras a las que se orienta esta Gu铆a
  • Medidas para evitar las consecuencias de la interconexi贸n entre infraestructuras (identificaci贸n, contagio
  • Gobernanza reforzada en pol铆tica de ciberseguridad

La Gu铆a IOSCO se nutre de la previa experiencia en EEUU de la SEC, que realiz贸, inter alia un trabajo de investigaci贸n sobre medidas de seguridad en intermediarios de mercados (resultado resumido aqu铆)聽; y otro estudio 芦Examen de Ciberseguridad禄 聽en 2015; sin olvidar la influencia de otros reguladores de gran influencia, como el Regulador Financiero del Estado de Nueva York que tambi茅n est谩 avanzando propuestas sobre ciberseguridad financiera, (aqu铆 y aqu铆)

En Europa, ESMA desarrolla trabajos y la CNMV anunci贸 en su programa anual de trabajo (Memoria de Actividades) para 2016, que publicar铆a una gu铆a con sugerencias para la mejora en esta materia. Llama la atenci贸n que alguna gran empresa, como BBVA anunciara como hecho relevante la constituci贸n de una comisi贸n interna de tecnolog铆a y seguridad

聽Tambi茅n DerMerUle: Ciberseguridad (II); 聽Ciberseguridad (I); Ciberseguridad y formaci贸n judicial; Ciberseguridad (Directiva)

Ciberseguridad en mercados de valores (II). Informe Consejo IOSCO 2016

Un informe del Consejo de 聽IOSCO de 2016 (basado en otro previo de 2014) alerta sobre aspectos principales de la ciberseguridad en mercados de valores聽

  1. Define ciberriesgos, ciberataques, decisiones que deben adoptar los reguladores y pr谩cticas de los participantes en mercado para mejorar la ciberseguridad.IglesiaSantiagoVillaFranca
  1. En relaci贸n con la revelaci贸n de incidentes, principios de divulgaci贸n peri贸dicos y el tratamiento de un marco de divulgaci贸n en las jurisdicciones de los miembros de IOSCO dependientes de las leyes dom茅sticas y est谩ndares IOSCO para evitar ciberataques
  1. En los centros de negociaci贸n se deben realizar negociaciones electr贸nicas, revisiones peri贸dicas, pr谩cticas seguras siguiendo el marco NIST (National Institute of Standards and Technology).
    • sistemas de atraer y atrapar;
    • informaci贸n de amenazas en tiempo real;
    • herramientas software SIEM;
    • protecci贸n de informaci贸n interna;
    • direcci贸n de terceras partes;
    • nuevos enfoques de seguridad en la nube;
    • colaboraci贸n con y entre los centros de negociaci贸n.
  1. IOSCO cuenta con un grupo de trabajo para proveer asistencia informal聽a intermediarios de mercado
  2. IOSCO realiza encuestas entre gestores de activos para conocer聽sus necesidades, y ya se conocen algunas
    • Coherencia entre los sistemas de seguridad
    • Claves largas y complejas;
    • Inventario peri贸dico de los ordenadores, programas de software y aplicaciones; y d) un plan de respuesta preciso.
  1. Sobre infraestructuras del mercado financiero, el grupo conjunto de CPMI-IOSCO sobre Ciber Resiliencia (WGCR) ha emitido un documento con una gu铆a para las infraestructuras financieras de mercado (FMI): gobernanza, identificaci贸n, protecci贸n, detecci贸n, respuesta y recuperaci贸n. Recomienda adoptar un papel activo para mejorar la capacidad cibern茅tica.
  1. Se hace preciso compartir informaci贸n entre reguladores de valores. La colaboraci贸n resulta 煤til para emular las medidas t茅cnicas de los actores y la prevenci贸n de ataques cibern茅ticos.
    • Existen dos tipos b谩sicos de informaci贸n, t茅cnica / operacional, es decir, de computadora a computadora, o informaci贸n estrat茅gica con evidencias contextuales de amenazas o vulnerabilidades.
    • Los gobiernos han de promover, facilitar y compartir informaci贸n con la industria estableciendo redes de informaci贸n. Seg煤n el MMoU de IOSCO, los reguladores pueden intercambiar informaci贸n sobre violaciones de seguridad relacionadas con ciberataques, particularmente en casos como ventas fraudulentas, apropiaci贸n indebida de bienes, abuso del mercado, disrupci贸n del sistema o sabotaje.
  1. En conclusi贸n:
    • la ciberseguridad es uno de los retos m谩s importantes para los mercados y reguladores;
    • es un problema internacional, global
    • existen multitud de amenazas destacando las asociadas al uso de tecnolog铆as de almacenamiento de informaci贸n y computaci贸n en l铆nea;
    • los agentes de los mercados deben adoptar medidas bas谩ndose en herramientas, directrices y marcos de actuaci贸n de IOSCO
    • la publicaci贸n de hechos relevantes sobre ciberriesgos y ciberataques deber铆a ajustarse a las circunstancias particulares de cada emisor, dando suficiente detalle pero sin llegar a comprometer m谩s la ciberseguridad;
    • es vital integrar la ciberseguridad en la gobernanza de las entidades implicando a directivos y consejeros;
    • la ciberseguridad debe formar parte de los programas de gesti贸n de riesgos;
    • es importante compartir informaci贸n tanto a nivel interno (participantes-reguladores de cada mercado) como, especialmente, internacional, dada la naturaleza internacional de los ciberriesgos;

 

IOSCO cuenta con un grupo de trabajo聽-芦Cyber Resilience and financial technology禄 que elabora recomendaciones o buenas pr谩cticas en este entorno.聽

Ciberseguridad en mercados de valores (I). Cooperaci贸n internacional y flexibilidad

La ciberseguridad en los mercados de valores resulta esencial para la integridad, eficacia y solidez de los mercados financieros.

CasaBotinesFachadaLe贸n

Las transacciones de valores se hacen de forma electr贸nica y por tanto est谩n expuestas a una amenaza constante. Es sabido que muchas organizaciones que no denuncian los ataques para no perder su reputaci贸n.

  • Cabe recordar que el Consejo de IOSCO, de febrero de 2014, IOSCO apoy贸 聽distintas iniciativas de sus comit茅s permanentes en los que est谩n presentes los reguladores de todo el mundo. Y, que los Principios y el Multilateral Memoramdum of Understanding聽 de IOSCO dan cobertura a la cooperaci贸n entre Autoridades en la investigaci贸n de infracciones relacionadas con el cibercrimen
  • Dado el car谩cter global de los riesgos, las medidas de ciberseguridad efectivas se basan en 聽configurar pol铆ticas unificadas para: identificaci贸n de riesgos, protecci贸n, medidas t茅cnicas, organizativas y concienciaci贸n del personal, control de tr谩fico de datos (combinando herramientas de software con servicios de inteligencia prestados por empresas), 聽planes de continuidad de negocio , medidas para recuperar datos o sistemas en funci贸n de las particularidades de cada sector, etc
  • Existen una gran diversidad de opciones y pr谩cticas regulatorias en diferentes jurisdicciones (Singapur, Australia, Reino Unido, EEUU) Unos enfatizan los Principios regulatorios, otros la Direcci贸n y Gobernanza de entidades y mercados. El punto en com煤n es la flexibilidad que suele dejarse a las entidades reguladas. Tambi茅n los聽participantes en mercados y las entidades siguen practicas distintas para identificar, protegerse, responder y recuperarse de ciberataques.
  • Las asociaciones industriales organizan seminarios y acciones de concienciaci贸n para compartir experiencias

IEX 驴un mercado 芦lento禄 v., Flash Boys?

El 17 junio 2016 la SEC autorizaba como mercado burs谩til al IEX, cuya 茅pica concepci贸n se refleja en buena medida en el Best seller FLASH BOYS, la revoluci贸n de Wall Street contra quienes manipulan el mercado, el libro de M Lewis que est谩 estos d铆as en los quioscos.

Con la pretensi贸n de introducir una m铆nima, pero eficaz, demora en las 贸rdenes que ponga coto a la HFT, el IEX comenzar谩 su andadura en Septiembre. Iremos dando cuenta aqu铆 y fuera de este blog, sobre este聽entorno donde la HFT que parece estarse asentando con vocaci贸n de prevalecer, pudiera resultar 驴ralentizada?

聽Sobre el calendario previo a su aprobaci贸n, reacciones聽聽de su Presidente Brad Katsuyama, 聽y m谩s

Recordamos la reciente entrada del Dr Jos茅 Mar铆a L贸pez en Blog TodoSonFinanzas , 煤til entre otras cuestiones para subrayar aspectos principales del mencionado libro de M Lewis.

Centros de negociaci贸n. HST/HFT, Mifid2

MiFID II categoriza聽el high frequency algorithmic trading (aqu铆 HST) 聽como una especialidad de la negociaci贸n algor铆tmica, que permite ejecutar un elevado n煤mero de 贸rdenes en segundos o fracciones de segundo y que se basa en infraestructuras que minimizan los retrasos en las ordenes, permiten la 鈥渦bicuidad鈥 de las 贸rdenes en distintos centros de negociaci贸n y, se benefician de la cercan铆a f铆sica entre los centros de negociaci贸n 聽electr贸nica 聽y el acceso y de estos con los inversores. Los centros y plataformas de negociaci贸n

IglesiaSantirsoSahagun

  • Necesitan contar con sistemas y procedimientos eficaces, seguros, resistentes y con capacidad suficiente para manejar 贸rdenes y vol煤menes, asegurando la negociaci贸n ordenada.
  • Deben poder rechazar 贸rdenes que excedan vol煤menes y/o precios predeterminados o que claramente son err贸neas.
  • Han de cumplir requisitos sobre sincronizaci贸n
  • Sus sistemas deben permitir suspender temporalmente el trading o incluso cancelar, variar o corregir ciertas transacciones. Tales posibilidades se equilibran con la toma en consideraci贸n de la liquidez de distintas clases de valores o commodities, el modelo del mercado y los tipos de intervinientes a efectos de evitar la afectaci贸n negativa innecesaria del mismo mercado. Estas posibilidades de parada t茅cnica se complementan con la comunicaci贸n entre autoridades de los distintos estados, por ejemplo en caso de suspensi贸n de un centro concreto de negociaci贸n, o聽 de suspensi贸n de negociaci贸n de un instrumento concreto.
  • Sus reglas de ubicuidad / doble cotizaci贸n deben ser transparentes, equilibradas 聽y no discriminatorias. 鈥揇el mismo modo que no den lugar a incentivos para colocar, modificar o cancelar ordenes, o a ejecutar transacciones de tal modo que contribuyan al mal funcionamiento del mercado o al abuso de mercado En cuanto a los requisitos organizacionales incluyen la prueba de algoritmos con anterioridad a su utilizaci贸n en el Mercado, as铆 como revisiones peri贸dicas.
  • Han de operar en entornos TIC que cumplan est谩ndares internacionales y que sean coherentes con las operaciones, riesgos y estrategias de sus empresas; as铆 como contar con sistemas de TIC seguros y gestionados de manera efectiva (a cuyos efectos han de ser testados).

Leer m谩s.

Inversores HFT/HST, Mifid2

MiFID II categoriza聽el high frequency algorithmic trading (HST) ) 聽como una especialidad de la negociaci贸n algor铆tmica, que permite ejecutar un elevado n煤mero de 贸rdenes en segundos o fracciones de segundo y que se basa en infraestructuras que minimizan los retrasos en las ordenes, permiten la 鈥渦bicuidad鈥 de las 贸rdenes en distintos centros de negociaci贸n y, se benefician de la cercan铆a f铆sica entre los centros de negociaci贸n 聽electr贸nica 聽y el acceso y de estos con los inversores.

Los inversores que operen seg煤n t茅cnicas de HST en la UE est谩n sometidos a una serie de deberes:

  • almacenar los registros de sus operaciones al menos durante los 5 a帽os precedentes . Tales registros deben ofrecen un grado de detalle suficiente para que las autoridades nacionales competentes supervisen
  • enviar los registros a las autoridades competentes bajo petici贸n.
  • establecer instrumentos para realizar seguimientos de sus sistemas procesos y procedimientos para identificar cualquier impacto negativo de los algoritmos y para poder cancelar las ordenes pendientes en todas los centros de negociaci贸n mediante un mecanismo r谩pido 鈥kill 鈥 button鈥.
  • realizar test adecuados para garantizar la seguridad y fiabilidad de sus sistemas TIC (en caso de subcontrata, el sub-contratista estar谩 sometido a los mismos requisitos)
  • operar test de control previo incluidos 鈥渃ollars鈥 o bandas de precios, valores m谩ximos por orden, m谩ximos en posiciones largas o cortas, mecanismos de ejecuci贸n y paralizaci贸n autom谩tica , mecanismos de cancelar ordenes pendientes (kill button), m谩ximo de mensajes de salida y聽 en su caso protecci贸n para los creadores de mercado.

Leer m谩s:

20 a帽os RdS. Junta General y Consejo de Administraci贸n en la Sociedad Cotizada

Daba Junta General y Consejo de Administraci贸n en la Sociedad Cotizada. (D煤o)la bienvenida hace poco el Prof. S谩nchez Calero, a esta obra dirigida por los maestros聽de Derecho Mercantil聽聽Alonso Ureba, Esteban Velasco, Fern谩ndez de la G谩ndara, Quijano Gonz谩lez, Rodriguez Artigas y Velasco San Pedro,聽coordinada聽con la autoridad acad茅mica y humana del catedr谩tico de la asignatura, 聽Prof. Antonio Roncero S谩nchez,聽(Thomson Reuters Aranzadi, Cizur Menor 2016; tomo I, 899 p谩ginas, y tomo II, 1.399 p谩ginas).

Obra reciente y 聽ya de referencia, que conmemora los 20 a帽os de vida de la Revista de Derecho de Sociedades, tan vinculada como es sabido, a los Directores y a muchos de los autores de esta monograf铆a colectiva en dos tomos, objeto de presentaci贸n en la Bolsa de Madrid el 30.03.2016.

Desde Le贸n, FELICIDADES, y聽much铆simas gracias a los responsables de este trabajo, y a todos los que vienen haciendo posible que RdS siga siendo una realidad, y un foro de edici贸n de art铆culos, comentarios, recensiones y notas, como de monograf铆as, cuya calidad e impacto, sine ira et studio聽, 聽ocupan desde hace tiempo puesto de honor entre las revistas mercantiles patrias y comparadas.