Propuestas de reformas en Solvencia II- (2).- Resoluci贸n y rescate de entidades aseguradoras y reaseguradoras

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Orilla
Beiramar

Como ve铆amos, la Comisi贸n Europea ha propuesto recientemente reformas en la Directiva Solvencia II (Directiva 2009/138/CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 25 de noviembre de 2009 sobre el seguro de vida, el acceso a la actividad de seguro y de reaseguro y su ejercicio (Solvencia II) .聽

Las reformas se materializan principalmente, en una Propuesta de Directiva sobre la proporcionalidad, la calidad de la supervisi贸n, la transparencia, garant铆as a largo plazo, instrumentos macro prudenciales, riesgos de sostenibilidad, y supervisi贸n de grupos y trasfronteriza. 聽聽(COM (2021) 581 final) (22.09.2021), presentado recientemente aqu铆. 聽 Y, en otra Propuesta de Directiva del Parlamento Europeo y del Consejo por la que se establece un marco para la recuperaci贸n y la resoluci贸n de las empresas de seguros o reaseguros, y por la que se modifican las Directivas 2002/47/CE, 2004/25/CE, 2009/138/CE y (UE) 2017/1132 y los Reglamentos (UE) n.潞 1094/2010 y (UE) n.潞 648/2012 聽 Este texto, ahora objeto de atenci贸n聽 se inspira, con las adaptaciones necesarias, en recientes trabajos聽 nacionales e internacionales sobre resoluci贸n y rescate, dentro de los que destacan estos:

Antecedentes

  • El Reglamento (UE) 2021/23 del Parlamento Europeo y del Consejo de 16 de diciembre de 2020 sobre un marco para el rescate y la resoluci贸n de entidades de contrapartida central y por el que se modifican los Reglamentos (UE) n.潞 1095/2010, (UE) n.潞 648/2012, (UE) n.潞 600/2014, (UE) n.潞 806/2014 y (UE) 2015/2365 y las Directivas 2002/47/CE, 2004/25/CE, 2007/36/CE, 2014/59/UE y (UE) 2017/1132 ; y
  • El Reglamento (UE) 2021/23 del Parlamento Europeo y del Consejo de 16 de diciembre de 2020 sobre un marco para el rescate y la resoluci贸n de Bancos.
  • Tambi茅n, en buena medida, el Informe EIOPA-BoS/17-148 de 5.07.2017 ; y el informe EIOPA de 2020, EIOPA-BoS-20/749 de 17 de diciembre
  • Por otra parte, estas propuestas tienen apoyo en determinados trabajos internacionales como los del Financial Stability Board que en octubre de 2014 elabor贸 su documento 鈥淐uestiones Clave (KA)鈥 sobre reg铆menes de resoluci贸n eficaces para el sector de los seguros y que estaba dirigido a cualquier aseguradora que pudiera resultar ser sist茅micamente significativa o incluso cr铆tica en caso de insolvencia. Tambi茅n, el FSB public贸 orientaciones complementarias sobre estrategias y planes de resoluci贸n eficaces en junio de 2016 y una Metodolog铆a de Evaluaci贸n de KA de agosto de 2020. En paralelo, la Asociaci贸n Internacional de Supervisores de Seguros (IAIS) adopt贸 en noviembre de 2019 un conjunto de Principios B谩sicos de Seguros para todas las empresas de seguros y reaseguros, as铆 como un Marco Com煤n para los Grupos de Seguros Internacionalmente Activos (IAIG) que detalla las normas para la planificaci贸n de la recuperaci贸n preventiva.
  • Y, no deja de ser relevante, como antecedente de esta reforma, que algunos Estados miembros como Pa铆ses Bajos, Francia o Ruman铆a cuentan ya con marcos espec铆ficos. Inspiran esta parte de la reforma y en un futuro podr谩n mantenerse vigentes en tanto que respeten los m谩rgenes de armonizaci贸n de la Propuesta.

Fundamento del establecimiento de un r茅gimen de rescate e insolvencia en entidades del sector asegurador

Barbanz贸ns
Barbanz贸ns

Si bien en los procedimientos de insolvencia normales, el objetivo principal es maximizar el valor de los activos de la empresa en inter茅s de los acreedores, en el sector de la prestaci贸n de servicios de seguros y reaseguros, las dificultades de estas entidades se transmiten inmediatamente a los asegurados en el sentido de que necesitan聽 mantener su protecci贸n aseguradora, o bien si a la luz de la insolvencia deviene imposible, encontrar alternativas al seguro contratado a un coste razonable, lo que supone una dificultad especial en el caso de los seguros de vida. Adem谩s, los procesos de insolvencias se propongan en el tiempo con lo que pueden transcurrir muchos a帽os antes de que el proceso de insolvencia concluya. En ese periodo se genera incertidumbre, sobre todo en lo que respecta a los cobros de indemnizaciones.

Por otra parte, en el contexto de los grupos transfronterizos, las consecuencias se multiplican y ampl铆an surtiendo efectos en distintas jurisdicciones.

Y, en el caso de crisis de una entidad de reaseguro, la insolvencia f谩cilmente conlleva consecuencias sist茅micas.

 

Con esta reforma, el legislador europeo atiende a la necesidad de mantener los servicios cr铆ticos dentro del sector asegurador, incluso en situaciones cercanas a la insolvencia. Es decir, mantener las funciones cr铆ticas de los seguros para los asegurados y garantizar una transferencia fluida de sus carteras de seguros, logrando al mismo tiempo resultados similares a los de los procedimientos de insolvencia normales en cuanto a la asignaci贸n de p茅rdidas a accionistas y acreedores.

El nuevo marco se basar谩 en la prevenci贸n y la preparaci贸n. 聽Las aseguradoras y reaseguradoras sometidas al 谩mbito de Solvencia II/R deber谩n elaborar planes de recuperaci贸n preventivos para fomentar su preparaci贸n. Y tendr谩n que facilitar la adopci贸n de medidas correctivas r谩pidas cuando se enfrenten a escenarios de estr茅s. Esta obligaci贸n se exigir谩 conforme a criterios de proporcionalidad.

Las autoridades de resoluci贸n deben elaborar planes de resoluci贸n sobre c贸mo hacer frente a cualquier forma de dificultad financiera que supere los recursos existentes de la aseguradora o reaseguradora. Si las autoridades de resoluci贸n identifican obst谩culos a la resoluci贸n durante el proceso de planificaci贸n y preparaci贸n, pueden exigir que se adopte una decisi贸n sobre la situaci贸n financiera de la aseguradora. Y pueden exigir a la entidad en crisis que adopte las medidas adecuadas para simplificar su estructura a fin de garantizar que pueda resolverse sin suponer un coste de rescate p煤blico.

Por otra parte, las autoridades supervisoras estar谩n facultadas para intervenir en una fase temprana para hacer frente al deterioro de la situaci贸n financiera al incumplimiento de los requisitos normativos exigidos a las aseguradoras y evitar la escalada. Tambi茅n se dotan a las autoridades nacionales de otros instrumentos de resoluci贸n.

Se pretende minimizar el impacto de la insolvencia sobre la econom铆a y el sistema financiero, as铆 como lograr la continuidad de la protecci贸n de los seguros para los titulares de las p贸lizas, los beneficiarios y los perjudicados. Por ello se facilitar谩 la trasferencia de actividades y carteras viables de la entidad de seguros cuando sea posible

En lo relativo a los grupos transfronterizos, dado que algunos grupos de seguros tienen una actividad transfronteriza y, en algunos casos, incluso mundial, la propuesta promueve una coordinaci贸n adecuada de las medidas de resoluci贸n en un contexto transfronterizo para proteger a los asegurados, a la econom铆a real y a la estabilidad financiera. Y establece una serie de principios. Por un lado, deber谩n respetarse los nuevos requisitos de confidencialidad. Por otro, los 贸rganos de resoluci贸n se establecer谩n bajo la direcci贸n 煤nica de una autoridad de resoluci贸n del grupo, con la participaci贸n de EIOPA. Esta Autoridad europea facilitar谩 la cooperaci贸n de las autoridades, contribuir谩 a la coherencia y mediar谩 si es necesario.

脕rtabra

Los principales instrumentos de resoluci贸n contemplados son:

1.- Reducci贸n de valor o conversi贸n de instrumentos de capital (como acciones), instrumentos de deuda (como obligaciones) y otros instrumentos de capital para hacer frente a las deudas y pasivos admisibles. As铆, los accionistas y los acreedores generales asumir谩n las p茅rdidas en primer lugar y se facilitar谩 el ejercicio de otras actividades de resoluci贸n, como una liquidaci贸n previa a la insolvencia, ventas (por ejemplo de partes de la actividad de la entidad en crisis), pr茅stamos u otros compromisos temporales (puente) , disgregaci贸n de activos y pasivos con posibles ventas de parte del negocio a efectos de capitalizar la actividad que permanezca en la entidad o en el grupo. O incluso con trasferencia de una parte de la actividad de la entidad en crisis a un organismo p煤blico en modo coordinado con la puesta en marcha de instrumentos de resoluci贸n, entre otros.

2.- Se retirar谩 la autorizaci贸n a las aseguradoras en crisis para concluir nuevos contratos de seguro (o reaseguro), limitando su actividad a la cartera existente.

3.- En caso de resoluci贸n, 茅sta se somete a control estricto y a la demostraci贸n de que se realiza en inter茅s p煤blico. La propuesta de Directiva incorpora salvaguardias adecuadas para proteger los intereses de las partes interesadas afectadas, en especial atendiendo a que los acreedores no queden en peor situaci贸n de lo que har铆an en una insolvencia com煤n.

 

 

Propuestas de reformas en Solvencia II- (1)

La Comisi贸n Europea ha propuesto recientemente reformas en la Directiva Solvencia II (Directiva 2009/138/CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 25 de noviembre de 2009 sobre el seguro de vida, el acceso a la actividad de seguro y de reaseguro y su ejercicio (Solvencia II) .聽

A prop贸sito de Solvencia II

Llamamos Solvencia II a un amplio paquete normativo en el que destaca la Directiva 2009/138/CE,聽 y un conjunto de Actos delegados que se basan en ella y que se agrupan en el Reglamento Delegado (UE) 2015/35. Ambos se acompa帽an de Regulatory technical standards y de聽 Implementing technical standards,聽 y Guidelines de la Autoridad Europea de Seguros y Fondos de Pensiones Ocupacionales (EIOPA) . Estas 煤ltimas incorporan la obligaci贸n de los supervisores nacionales de cumplirlas o bien de explicar porque difieren de ellas. Tambi茅n forman parte de este conjunto, en un sentido amplio, normas soft que contribuyen a una aplicaci贸n coherente en la UE de Solvencia II.聽La Directiva 2009/138/CE fue objeto de una primera modificaci贸n antes de entrar en vigor con la Directiva 2014/51/CE (que incorpor贸 el ajuste por volatilidad y el ajuste por casamiento). Y de sucesivas modificaciones que tambi茅n se han reflejado en los actos delegados, comenzando por el Reglamento Delegado (UE) 2016/467. En junio de 2019 se produjo una reforma muy importante sobre el c谩lculo del capital de solvencia obligatorio (SCR) .

El primer pilar de Solvencia II establece y desarrolla las exigencias de capital conforme al nivel real de riesgo asumido por cada entidad. Se diferencia el MCR (minimum capital requirement) por debajo del cual la entidad debe adoptar medidas especiales para garantizar la solvencia. Y el SCR (solvency capital requirement) que ser铆a un nivel de recursos 贸ptimo y refleja el nivel de capital que permite a una entidad absorber p茅rdidas significativas e imprevistas. Por ello, deber铆a ser calculado teniendo en cuenta el nivel de exposici贸n a riesgos derivados de cada entidad, en funci贸n de sus actividades y operaciones. 聽m谩s estrictos en materia de capital que se aplicar谩n gradualmente hasta 2032, que afectan a algunas aseguradoras y re aseguradoras .聽 El segundo pilar de Solvencia II es el del control interno, o gesti贸n interna de riesgos por parte de las entidades aseguradoras y reaseguradoras que deben contar con sistemas al efecto de este control interno, peri贸dico, y apoyarse en evaluaciones independientes. El tercer pilar de desarrollo de Solvencia II es el de la transparencia, informaci贸n, y disciplina de mercado, responsabilidad frente al supervisor.

Parador de San Marcos. Le贸n.
Parador de San Marcos. Le贸n.

Reformas propuestas a finales de 2021

Las reformas se materializan principalmente, en una Propuesta de Directiva sobre la proporcionalidad, la calidad de la supervisi贸n, la transparencia, garant铆as a largo plazo, instrumentos macroprudenciales, riesgos de sostenibilidad, y supervisi贸n de grupos y trasfronteriza. 聽 (COM(2021) 581 final) (22.09.2021). Este documento se presenta como una actualizaci贸n general de la Directiva 2009/138/CE para adaptarla a la experiencia de los primeros a帽os de aplicaci贸n, y para orientar el sector a su contribuci贸n efectiva a la recuperaci贸n de Europa post COVID-19, a la realizaci贸n de la Uni贸n de Mercados de Capitales y al Acuerdo Verde Europeo.

Adem谩s, forma parte de la reforma una Propuesta de Directiva del Parlamento Europeo y del Consejo por la que se establece un marco para la recuperaci贸n y la resoluci贸n de las empresas de seguros o reaseguros, y por la que se modifican las Directivas 2002/47/CE, 2004/25/CE, 2009/138/CE y (UE) 2017/1132 y los Reglamentos (UE) n.潞 1094/2010 y (UE) n.潞 648/2012 COM(2021) 582 final 聽Este texto (objeto de otra entradilla) se inspira, con las adaptaciones necesarias en recientes 聽nacionales y trabajos internacionales sobre resoluci贸n y rescate, a los que aludiremos

Queda fuera de la reforma, al menos por el momento, el establecimiento de mecanismos o sistemas de garant铆a (SGS) comunes para la UE en materia de insolvencia de aseguradoras.

Valderueda. Le贸n
Valderueda. Le贸n

Aspectos a destacar y objetivos de Solvencia II/R:

Requisitos de capital. La Comisi贸n Europea mantiene, en esta reforma, el objetivo de evitar el deterioro de la posici贸n de solvencia de las aseguradoras a nivel de la UE. No incorpora un endurecimiento general de los requisitos de capital por considerar que la situaci贸n es bastante s贸lida del sector de los seguros en Europa. Sin embargo, si establece algunos requisitos

Proporcionalidad en la exigencia de requisitos de capital. . Solvencia II es un conjunto de normas que 聽prev茅 su aplicaci贸n proporcionada a las (re)aseguradoras m谩s peque帽as . Sin embargo, el principio de proporcionalidad que ya est谩 vigente no ha producido el resultado deseado, por lo que se justifican, en esta propuesta de reforma, 聽normas m谩s concretas para dotarle de m谩s eficacia.

M谩rgenes de riesgo. La propuesta de la Comisi贸n modifica el marco para que las fluctuaciones del mercado a corto plazo, la volatilidad, 聽no afecten excesivamente a la posici贸n de solvencia de las aseguradoras a corto plazo. Tambi茅n se revisar谩n los actos Delegados relacionados con Solvencia II para reducir el impacto en el balance de las aseguradoras de las turbulencias del mercado a corto plazo.

Aumentar la presencia del sector asegurador en la inversi贸n. La industria aseguradora gestiona billones de activos y representa un pilar importante de la industria financiera europea. Adem谩s, sus pasivos se materializan a largo plazo como lo que las entidades aseguradoras y reaseguradoras podr铆an proporcionar financiaci贸n de capital a largo plazo a las empresas. Con todo, en los 煤ltimos 20 a帽os han desinvertido en acciones a largo plazo. Por ello, la reforma se orienta a incentivar la presencia de este sector en la inversi贸n en capital productivo en la UE. As铆, dentro de las anunciadas modificaciones del Acto Delegado de Solvencia II, se revisar谩n 聽los criterios de elegibilidad de las clases de activos de renta variable a largo plazo en los que se permite la inversi贸n. Con ello las aseguradoras se beneficiar谩n de un tratamiento preferente del capital cuando inviertan en instrumentos de capital a largo plazo. Adem谩s, las reformas modificaran el calculo del capital exigido a las aseguradoras en el sentido de que la 聽carga de capital se modular谩 en funci贸n de la evoluci贸n de los mercados burs谩tiles lo que supone un incentivo y facilita la inversi贸n.

Incorporaci贸n del sector asegurador a la econom铆a verde. Esta reforma reforzar谩 la gesti贸n de los riesgos clim谩ticos por parte de las aseguradoras y reaseguradoras en el sentido de introducir una exigencia de an谩lisis de escenarios de cambio clim谩tico a largo plazo en sus operaciones. La Autoridad Europea de Seguros y Fondos de Pensiones (EIOPA) llevar谩 a cabo pruebas de resistencia clim谩tica centralizadas en el sector de los (re)seguros y la Comisi贸n pondr谩 en marcha un Di谩logo sobre la Resiliencia Clim谩tica y explorar谩 formas de mejorar la recopilaci贸n de datos sobre p茅rdidas aseguradas. En esta l铆nea, la reforma establece los dos mandatos para la Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilaci贸n (EIOPA)

  • revisar las nuevas pruebas sobre las inversiones perjudiciales para el medio ambiente o la sociedad con vistas a posibles cambios en la f贸rmula est谩ndar de Solvencia II y elaborar un informe a m谩s tardar en 2023;
  • revisar peri贸dicamente los datos sobre las tendencias de la frecuencia y la gravedad de las cat谩strofes naturales y la exposici贸n de las aseguradoras y reaseguradoras de la UE a dichas cat谩strofes con vistas a posibles cambios en los m贸dulos de riesgo de cat谩strofe de la f贸rmula est谩ndar de Solvencia II.

    Catedral. Le贸n
    Catedral. Le贸n

Grupos. Solvencia II se ocup贸 de los grupos de aseguradoras, para superar la situaci贸n anterior en que la supervisi贸n se realizaba pr谩cticamente por entidades individuales. Ahora se pretende mejorar las disposiciones relativas a grupos.

 

En cuanto al rescate e insolvencia de entidades aseguradoras y reaseguradoras, continuaremos en otra entrada

 

Suspensi贸n de cotizaciones y demandas por afirmaciones no contrastadas (o falsas). EEUU. COVID-19

Damos cuenta de recientes actuaciones de la SEC en relaci贸n con la difusi贸n de informaciones, en el contexto de la crisis COVID-19, que afectar铆an a la negociaci贸n y venta de valores.

Por una parte, laa Securities Exchange Commission, SEC, de los Estados Unidos anunci贸 la suspensi贸n temporal de聽 la cotizaci贸n de valores de Custom Protection Services, Inc. (CSPS) de conformidad con el art铆culo 12 k) de la Securities Exchange Act de 1934.

Acrobacias 2015
acrobacias2015

Esta suspensi贸n se prolong贸 entre las聽 9:30 a.m., del 6 de mayo de 2020,聽 hasta las 11:59 p.m., del 19 de mayo de 2020. Y, el 聽motivo de la resoluci贸n de paralizaci贸n temporal de cotizaci贸n de valores CSPS se debi贸 a que la SEC cuestion贸 la exactitud y adecuaci贸n de la informaci贸n聽 que hab铆a comunicado CSPS al mercado, en la que anunciaba que estaba desarrollando productos farmac茅uticos de detecci贸n de COVID-19 con los que obtendr铆a ingresos brutos del orden de los 10.000 d贸lares al d铆a.聽En este contexto, junto a la suspensi贸n, la SEC advert铆a de la necesidad de contrastar tales datos.

Por otra parte, el mismo regulador tambi茅n ha interpuesto varias acciones judiciales relacionadas con informaciones sobre producci贸n, comercializaci贸n y distribuci贸n de productos y /o de servicios relacionados con a necesidad de cura frente a esta pandemia.聽

Seg煤n la acci贸n de la SEC contra Applied BioSciences, presentada en el tribunal federal del Distrito Sur de Nueva York, la empresa emiti贸 un comunicado de prensa el 31 de marzo en el que afirmaba que hab铆a empezado a ofrecer y distribuir supuestas pruebas de COVID-19 para pincharse los dedos, que pod铆an ser utilizadas por 鈥渃ualquier persona que quisiera obtener resultados inmediatos y privados禄. La SEC alega que, contrariamente a lo afirmado por la empresa, las pruebas no estaban destinadas al uso dom茅stico general y s贸lo pod铆an administrarse con vigilancia m茅dica.聽 Alega adem谩s que Applied BioSciences no hab铆a comenzado la distribuci贸n de prueba de COVID-19 el 31 de marzo, y聽 que en su comunicado de prensa no revel贸 que sus pruebas no estaban autorizadas por la Administraci贸n de Alimentos y Medicamentos de los Estados Unidos

En cuando a la demanda de la SEC contra Turbo Global / Singerman, presentada en el tribunal federal del Distrito Medio de Florida, la SEC alega que la empresa emiti贸 comunicados de prensa falsos y enga帽osos el 30 de marzo y el 3 de abril en relaci贸n con una supuesta 芦asociaci贸n p煤blico-privada multinacional禄 con apoyo gubernamental para vender equipos de escaneo t茅rmico para detectar personas con fiebre.聽 Los comunicados de prensa tambi茅n inclu铆an declaraciones, atribuidas al CEO del supuesto socio corporativo de Turbo Global en la asociaci贸n, de que la tecnolog铆a 芦era 99,99% exacta禄 y fue 芦dise帽ada para ser desplegada inmediatamente en cada Estado禄.聽 En聽 la denuncia se alega que Turbo Global no ten铆a ning煤n acuerdo para vender el producto, no ten铆a apoyo de las agencias gubernamentales y el director general del supuesto socio corporativo de Turbo Global no hizo ni autoriz贸 las declaraciones que se le atribuyen.聽 Seg煤n la denuncia, Singerman redact贸 los comunicados,聽 sabiendo que eran falsos.

Estados Unidos modifica la difusi贸n de datos de los mercados agropecuarios, un intento de reducir el impacto de las negociaciones algor铆tmicas (HST) sobre esos mercados

El Ministerio de Agrigultura de Estados Unidos 聽(USDA) acaba de anunciar la puesta en marcha de mecanismos para proteger los mercados agr铆colas frente al acceso a la informacion de los Negociadores de Alta Frecuencia (HFT).

 

Concretamente, el 聽10 de julio, el USDA anunci贸 un cambio en su anterior pol铆tica de publicar su Estimaci贸n de la Oferta y Demanda Agr铆cola Mundial (WASDE, por sus siglas en ingl茅s) 聽con 90 minutos de antelaci贸n ante ciertos representantes acreditados de los medios de comunicaci贸n y despu茅s al p煤blico general. Esta circunstancia era susceptible de afectar al buen funcionamiento de los mercados, y en concreto a la competencia, siendo susceptible de generar conductas desleales, y contrarias a la libre competencia.

Margaret’s Ox.

El fundamento del sistema previo, era el que los receptores 芦privilegiados禄聽 obten铆an un acceso anterior para facilitar su labor de聽 interpretar la informaci贸n WASDE en beneficio de sus suscriptores. Sin embargo, ha sido objeto de criticas varias; y de聽 an谩lisis por parte de la Commodity Trading Futures Commission (CFTC). Consecuencia de ello, desde el 1 de agosto, el USDA ha cambiado la forma en que publica sus datos sobre producci贸n agraria y ganadera (producci贸n, es decir oferta, y demanda). En ultimo termino, se trata de evitar que la transmisi贸n de datos mediante cables de alta velocidad a los clientes de determinados intermediarios creen barreras al mercado, frente a aquellos inversores que obtienen sus datos en fuentes distintas, menos veloces. E incluso frente a los productores agropecuarios.

Se trata de una medida importante ya que entre las entidades que venden acceso rapido a los datos del USDA 聽encontramos a algunos de los 芦聽grades聽禄 en materia de informaci贸n econ贸mica como Dow Jones, Bloomberg LP, Market News International (de Londres) y Thomson Reuters Corp. Verdaderamente, el modo y sistemas de transmisi贸n de datos tienen implicaciones para el dise帽o y la regulaci贸n de los mercados, y sobre la competencia. Entre otras razones porque聽los ingresos derivados de la gestion y transmisi贸n de datos son una fuente importante de ingresos para los intermediarios como los mencionados, y tambien para las propias entidades rectoras de los mercados, ademas de su impacto sobre la formacion de precios.

Las consecuencias reales sobre el nuevo mecanismo de acceso a informaci贸n聽 de precios de oferta y demanda, con todo, estan por ver.

Tambien:

We thank the European and Comparative Law Institute, Oxford University, for the support and materials made available to us. August 2018

Texto redactado con el apoyo del Programa Erasmus +

L铆mites a ciertas exenciones de transparencia (pre-contrataci贸n de valores). Primera publicaci贸n de la AEVM sobre l铆mites a aplicaci贸n del 芦doble volumen m谩ximo禄 (DVM) (art. 5 MIFIR)

 

La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en ingl茅s) ha publicado聽el 7.03.2018聽聽los vol煤menes de negociaci贸n y los c谩lculos聽relativos 芦Doble Volumen M谩ximo禄 (DVM) bajo la Directiva de Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID II) y el Reglamento MiFIR. Es la primera de subsecuentes publicaciones peri贸dicas de la Autoridad, en cumplimiento del art铆culo 5.2 MIFIR.

 

Ponferrada. Castillo de templarios

El mecanismo de doble volumen m谩ximo (DVM) contemplado en el Art铆culo 5 de MiFIR tiene como objetivo limitar aplicaci贸n de聽la exenci贸n de precio de referencia (Art铆culo 4 (1) (a) de MiFIR) y la renuncia de transacci贸n negociada para instrumentos l铆quidos (Art铆culo 4 (1) (b) (i) de MiFIR) en聽la negociaci贸n聽 de acciones y productos asimilados que se benefician de tales exenciones y que -en el periodo determinado- superan los m谩ximos legales para tales exenciones.聽Recordemos que el art铆culo 3 de Mifir聽 establece requisitos de transparencia pre-negociaci贸n聽de acciones, certificados de dep贸sito, fondos cotizados, certificados y dem谩s instrumentos financieros similares, que deben cumplirse por parte de los centros de negociaci贸n. A su vez, el art铆culo 4 Mifir, reconoce una serie de excepciones a esa transparencia, como la que figura en el mencionado art铆culo 4-1 (a): (exenci贸n de precio de referencia)聽 ,聽 y la del art铆culo 4-1-b-i (exenci贸n de renuncia a transacci贸n negociada).

Indica el art铆culo 4-1-a: 芦Las autoridades competentes podr谩n eximir a los organismos rectores del mercado y las empresas de servicios de inversi贸n que gestionen un centro de negociaci贸n de la obligaci贸n de publicar la informaci贸n mencionada en el art铆culo 3, apartado 1, respecto de:聽(a) los sistemas de case de 贸rdenes que se basen en una metodolog铆a de negociaci贸n en virtud de la cual el precio del instrumento financiero contemplado en el art铆culo 3-1 se derive del centro de negociaci贸n en el que el instrumento financiero haya sido admitido a negociaci贸n por primera vez o el mercado m谩s importante en t茅rminos de liquidez, y en los que ese precio de referencia est茅 ampliamente difundido y sea considerado un precio de referencia fiable por los participantes en el mercado, la utilizaci贸n continuada de dicha exenci贸n estar谩 supeditada a las condiciones establecidas en el art铆culo 5.

A帽ade el art铆culo 4-1-b-i:禄Las聽autoridades competentes podr谩n eximir a los organismos rectores del mercado y las empresas de servicios de inversi贸n que gestionen un centro de negociaci贸n de la obligaci贸n de publicar la informaci贸n mencionada en el art铆culo 3, apartado 1, respecto de: …..聽Los sistemas que formalicen operaciones negociadas que se efect煤en dentro de la horquilla vigente de precios ponderados por volumen reflejada en el carn茅 de 贸rdenes o en las cotizaciones de los creadores de mercado del centro de negociaci贸n que gestionen ese sistema, …禄

P贸rtico Sur. Catedral de Le贸n

El mecanismo del DVM, del art铆culo 5 MIFIR, sirve para aplicar l铆mites m谩ximos a las operaciones聽que puedan realizarse al amparo de las mencionadas excepciones de transparencia precontractual (precio de referencia y renuncia de transacci贸n negociada). La AEVM retras贸 la publicaci贸n de este primer DVM, seg煤n explica en el texto del que ahora damos noticia, por haber encontrado problemas de calidad e integridad de los datos. Tras trabajar con las Autoridades Competentes Nacionales (ANC) y con los centros de negociaci贸n de la UE para resolver estos problemas, la AEVM, ESMA publica ahora los c谩lculos de aplicaci贸n del DVM聽 teniendo en cuenta datos de enero de 2018 (un total de 18.644 instrumentos) y febrero de 2018 (un total de 14.158 instrumentos).聽Sobre esas bases, publica dos referencias:

 

  • Referencia relativa a la 芦sobre negociaci贸n en un s贸lo centro禄.聽 Existen 17 instrumentos que en enero de 2018 y 10 instrumentos que en febrero de 2018 alcanzaron un porcentaje de negociaci贸n en un solo centro de negociaci贸n con arreglo a las exenciones, que supera el 4% del volumen total de negociaci贸n de esos instrumentos financieros en todos los聽centros de negociaci贸n de la UE en los 煤ltimos doce meses.
  • Referencia relativa a 芦sobre negociaci贸n en todos los centros禄聽. Se han identificado 727 instrumentos聽 que聽en聽enero de 2018 y 633 instrumentos聽 que en febrero de 2018,聽 muestran un porcentaje de negociaci贸n en todos los centros de negociaci贸n en virtud de las exenciones, que supera el 8% del volumen total de negociaci贸n de ese instrumento financiero en todos los centros de negociaci贸n de la UE en los 煤ltimos doce meses.

Habi茅ndose verificado los supuestos de sobre negociaci贸n realizada al amparo de las exenciones mencionadas; en virtud del DVM, las ANC deben suspender聽 la aplicaci贸n de las mismas en aquellos instrumentos financieros que聽 excedieron los topes por un per铆odo de seis meses a partir del lunes 12 de marzo de 2018.