ESMA clarifica aspectos del r茅gimen de transparencia MIFID2/ MIFIR. Operaciones pre negociadas sobre derivados y centros de negociaci贸n

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El documento de ESMA , Questions and Answers On MiFID II and MiFIR transparency topics, ESMA70-872942901-35, de 7 de febrero de 2018, clarifica a efectos de aplicaci贸n, aspectos fundamentales de la transparencia exigida a los mercados europeos de instrumentos financieros. Ello incluye una explicaci贸n sobre las circunstancias en las que se permiten ciertas excepciones en las operaciones 芦pre negociadas禄 sobre instrumentos financieros distintos de la renta variable, como los derivados.

 

Como es sabido, este tipo de textos de 鈥渘ivel 3鈥 de regulaci贸n- las Q&A, se adapta peri贸dicamente. La tabla de contenido del propio documento es indicativa de las 煤ltimas fechas de actualizaci贸n, en cada uno de sus apartados.

En este texto encontramos cuestiones聽 relativas a聽distintos niveles de transparencia

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M谩s concretamente, en relaci贸n con los derivados, resulta importante la respuesta 11 de este documento en lo relativo a exenciones de transparencia pre-contrataci贸n, sobre la pregunta de si son l铆citas (o no), al amparo de Mifid2/ Mifir , las transacciones 芦preestablecidas禄 o 芦negociadas禄 聽de valores no participativos. Nos interesa esta respuesta, en particular por lo que ata帽e ara los derivados que est谩n sujetos a la obligaci贸n de negociaci贸n seg煤n 聽MiFIR.

La ESMA recuerda que el art 4-1-b y el art 4-1-c de MiFIR permiten exenciones a las transacciones sobre instrumentos de renta variable negociadas en centros de negociaci贸n, pero sin embargo no contempla expl铆citamente exenciones para transacciones concertadas sobre otros instrumentos como los derivados. Ante esa laguna,聽 ESMA clarifica que si son posibles y l铆citas, siempre que se cumpla con lo previsto en determinados apartados del art 9.1 de MIFIR, y lo hace en los siguientes t茅rminos:

  • En relaci贸n con los instrumentos distintos de la renta variable, como los contratos derivados, que no est谩n sujetos a la obligaci贸n de negociaci贸n, las operaciones pre negociadas son posibles al amparo de la exenci贸n de la primera parte de la oraci贸n del Art铆culo 9 (1) (a) de MiFIR), para los instrumentos que no tienen un mercado l铆quido (Art铆culo 9 (1) (c) de MiFIR), (…).聽 Por contra, las transacciones preestablecidas no se pueden ejecutar utilizando la segunda parte del art铆culo 9 (1) (a) de MiFIR) o el art铆culo 9 (1) (b) de MiFIR.
  • En lo que respecta a los derivados sujetos a la obligaci贸n de negociaci贸n, las transacciones concertadas previamente son solo posibles al amparo del art铆culo 9 (1) (a) de MiFIR y el Art铆culo 9 (1) (e) de MiFIR.
  • Por 煤ltimo, en lo que respecta a las transacciones preacordadas sobre derivados compensados 鈥嬧媞ue se celebran en un centro de negociaci贸n, los controles previos a la negociaci贸n especificados en el Reglamento Delegado (UE) de la Comisi贸n 2017/582 (Art铆culo 2) tambi茅n se aplican.La ESMA hace hincapi茅 en que cuando los centros ejecutan transacciones prenegociadas y las introducen聽 en聽 las reglas de su sistema, deben asegurarse de que estas transacciones no constituyen un abuso de mercado

Publicado por

Elena F P茅rez Carrillo

Doctora en Derecho. Profesora de Derecho Mercantil Universidad de Le贸n